编辑｜刘洋雪

对股市而言，今年行情既有向好时刻，也充斥糟心局面，整体十分怪异。但这对于追求股息收益的投资者来说或许是件好事。

标普500指数已经连续三年取得丰厚回报，2026年至今该指数涨幅已达15%。但成分股的中位数回报（也就是指数成分股中处于中间位置的那只股票的回报）仅为2%，而且超过四分之一的成分股股价出现两位数跌幅。其中缘由想必你已经有所耳闻：指数主要是被科技和AI巨头拉上去的，其余板块表现平平。英伟达今年迄今上涨26%，苹果上涨24%。

存储芯片厂商美光科技、芯片新锐超威半导体（AMD）如今均已跻身万亿市值企业，在指数成分股市值排名中分别位列第十、第十三。今年两只个股涨幅分别达到276%和196%。另有七家科技公司跻身指数前五十，年内同样实现翻倍上涨。

与之形成反差，食品、制药、零售、公用事业等大众熟知的企业股价遭到重挫，而股息投资机会就蕴藏在这些板块当中。标普500指数整体股息率仅有约1%，水平低迷，但在它的高股息阵营里，已经出现了不少新成员。我最近统计发现，指数成分股中有117只的股息率超过3%，而五年前只有80只。

以家得宝（Home Depot）为例，该股当前股息率3.3%，较过去15年均值高出1个百分点。自新冠疫情最初阶段以来，这只股票就没给出过这么高的股息回报。疫情初期投资者尚未意识到居家封锁会带动家装改造热潮，小到楼梯下的居家办公隔间，大到家庭烘焙面食操作台，家装需求全面爆发。那次抛售很快就结束了；但这一次，情况就没那么乐观了。过去一年里，家得宝股价下跌了21%，而且自今年夏天以来跌势还在加速。

对家装零售商来说，面临三个基本问题。第一，新冠疫情期间大家已经大举开展家装改造，原本计划的翻新项目大多已经落地。第二，利率走高，想要借助房屋净值信贷额度开展厨房、卫生间大规模翻新的投资者望而却步。第三，抵押贷款利率高企，房屋交易陷入停滞。新房购房者数量减少，自然更少人会拆除更换原有家装设施。

这种情况会过去吗？股息能否安稳持续？不少个股之所以成为高股息标的，并非依靠股息逐步上调，而是股价骤然下跌所致，这类企业几乎都面临严峻经营难题。拿家得宝来说，房地产市场终会回暖，家装置换周期也会再度到来，但这可能要耗费数年时间。在股价漫长的修复等待期，股息可以给投资者带来缓冲，但前提是企业不会削减股息。

判断股息是否安全，需要保证个股股息率稳妥低于自由现金流收益率，同时确认自由现金流并非不可持续的高位。未来几年家得宝有望实现5%‑6%的自由现金流收益率，意味着股息具备保障。此外还要留意企业是否存在近期大额资金缺口，股息率本身也不能高得反常，沦为风险警示信号。

再来看看其他几只因股价大跌而新晋的高股息个股。

耐克股价多年表现疲软，当前4.8%的股息率，已经接近两年期美债收益率。很多人将其困境归因为所谓“政治正确营销拖累业绩”，但我看到两个更大的问题。中国这个耐克的重要市场，曾经只是耐克的廉价代工厂，如今本土已经可以生产工艺先进的运动鞋，还签约一众顶尖运动员代言。另外，如今篮坛再也没有迈克尔・乔丹这种现象级代言人；勒布朗・詹姆斯已步入中年；尼古拉・约基奇体态松弛；维克托・文班亚马身形怪异。该股股息十分诱人，但投资者应当等待营收企稳后再入场，而这或许还需要一年时间。

辉瑞股息率为6.1%，正承受新冠疫苗后遗症，血液稀释剂艾乐妥（Eliquis）专利即将到期，并且错过了减肥药热潮。但也存在亮点：市盈率已经跌至个位数，估值处于低位；成本持续优化；三年前大手笔收购Seagen，让辉瑞在抗体药物偶联物领域占据重要席位，这类药物相当于针对癌细胞的制导导弹。不过企业盈利要重回增长，大概率要接近本十年末才会实现。

前段时间我曾分析过，为什么可口可乐的表现碾压百事公司。反过来，百事当前市盈率仅为可口可乐的一半，股息率却高达4.8%，是可口可乐的两倍。如果激进投资者能够推动管理层改革，企业也有着清晰的反转路径：向可口可乐看齐，剥离零食业务，出售分销业务，转向轻资产模式，强化汽水营销，重点发力高速增长的零糖赛道。好消息是，即使没有这些举措，盈利也能温和增长。

其他值得关注标的：金佰利（Kimberly-Clark）股息率5.3%，受消费者转向平价自有品牌冲击，股息保障边际偏紧，但管理层正在推进降本；味好美（McCormick）股息率4.2%，面临相似消费趋势，股息保障能力更强；新纪元能源（NextEra Energy）股息率3.2%，股息持续上调，但受债券市场拖累股价近期下行，电力需求上涨为其长期增长提供支撑；史丹利百得（Stanley Black & Decker）股息率3.8%，遭遇和家得宝一样的家装行业供需反噬；麦当劳重新推出优惠促销活动，股息再度回升至优厚且稳健的3.3%。