最近市场持续调整，不少小伙伴跌得有些扛不住。
就在这个时点，我们一起来看看景林最新的研判观点。本期景林重点拆解了当下核心问题：本轮市场调整的诱因、中美宏观与贸易格局，以及市场关注度较高的AI、消费、医药三大板块。
整体来看，景林认为本轮下跌由多重内外因素共振驱动，但并非基本面全面恶化。研究院对此做了概括整理，供大家辨证参考。
以下为主要内容：
一、市场研判：
先看下跌本身。
景林指出，近期A股再度调整，科技成长板块跌幅尤为突出，港股同样承压；整个三季度科技成长板块经历了较为剧烈的调整。
景林分析称，本轮调整可能主要受到外部宏观压力、AI相关交易挤兑以及国内增量资金不足等因素的共同影响；A股日均成交额较前期明显萎缩，市场风险偏好和赚钱效应进一步下降。
不过景林同时提示，市场调整并未伴随盈利预期的全面恶化，根据摩根大通数据，截至9月末，沪深300未来12个月预期EPS增长19%，盈利预测较二季度末上调6.3%，未来12个月市盈率约12.3倍，接近2016年以来的历史中值。
这表明市场的调整不仅反映对未来增长的担忧，也受到利率、估值及资金风险偏好变化的影响。
同时，景林主要从国内外宏观、贸易角度分享研判：
1）国内宏观：经济增长延续结构性分化
景林指出，9月经济数据呈现外需强劲、制造业景气度回升，但内需复苏仍不均衡，制造业重返扩张区间。
价格方面，PPI上涨主要受国际能源及大宗商品价格上涨推动，尚不能视为终端需求全面改善的充分证据，内需修复力度有待进一步观察。
景林认为，经济增长的可持续性仍取决于外需韧性能否延续，以及国内消费、民间投资和房地产市场能否逐步企稳。
2）海外宏观：高利率与AI融资需求增加市场压力
景林提示，美国长期国债收益率维持高位，财政融资需求和期限溢价仍可能限制美债收益率的回落空间，并对全球成长股估值形成压力。
景林特别强调，AI资本开支正在成为影响美国金融市场的重要变量，AI产业与美国政府同时扩大融资需求，可能加剧长期资金供需压力。
若AI商业化和投资回报不及预期，高利率可能进一步影响相关项目的融资能力，并通过信用市场向其他资产传导风险。
3）贸易保护：优势产业面临海外准入风险
景林提及，中国在光模块、PCB、电力设备及新能源汽车等领域已形成较强的全球竞争力，但海外贸易保护和监管限制正在增加。
在景林看来，未来中国优势产业面临的风险，可能不仅来自技术和成本竞争，也来自海外市场准入限制。
即使中国企业具备全球竞争优势，也可能因监管、关税和本地化生产要求而面临订单受限、成本上升及产能利用率下降的压力。
二、行业分享——消费、医药、AI
景林本次研判主要提到了对消费、医药、AI板块的看法。
1）消费：假期拉动有限，全年预期仍有压力
景林指出，9月底至10月初，中秋、国庆假期未呈现明显的消费集中释放，出行、酒店及零售整体表现偏弱。
从目前观察来看，节日因素尚不足以改变消费需求偏弱的状态，部分行业及公司仍可能继续下调全年预期。
多数主要品牌仍受到宏观环境拖累，尚未看到普遍而强劲的改善，消费股表现也延续偏弱态势。
2）医药：创新药趋势延续，关注临床数据兑现
相比之下，医药的基本面要更好一些。
景林表示，医药板块的基本面表现相对好于消费。全球创新药并购及三期临床结果虽有成功、有失败，但整体发展方向仍然积极，中国创新药出海的趋势也没有因为去年的高基数而停止。
未来几个月，ESMO大会及重磅三期临床数据披露将成为重要窗口，一些中国创新药公司的关键进展值得关注。从行业方向来看，景林对中国创新药的持续发展保持积极预期。
3）AI：需求继续上修，产业链景气度仍有支撑
AI是近期提的最多的一块。
存储方面，景林指出，价格预期仍在继续上修，美光、三星等公司的业绩也受益于价格上涨；PCB、覆铜板及电子布等材料同样延续涨价，支撑中国相关公司未来两个季度的盈利及预期上修。
不过景林也提示，需求端存在分歧，Anthropic和OpenAI的年底年度经常性收入（ARR）预期均有所下调，但部分token需求正从闭源模型转向开源模型，仅观察头部闭源公司的收入，已难以完整反映行业需求。
如果结合GPU租赁价格仍环比上涨的情况，景林表示，尚未看到总需求趋势明确走弱的信号。对于中国供应链，则需要关注美国FCC相关政策提案的影响。市场也可能提前将未来业务和盈利的不确定性反映在估值中。
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整体来看，景林的结论既不是"看空"，也不是"抄底"。
景林认为中国经济和AI产业里的结构性增长机会仍然存在，但内需疲弱、全球高利率、地缘政治和资金结构变化几件事叠在一起，让股票市场的风险收益比变得更复杂。
对此，景林表示倾向于保持审慎和相对防御的配置，重点关注盈利兑现能力较强、估值合理、现金流及股东回报良好的企业。