基金三季报来了！权益基金调仓路径显现

【导读】多只权益基金披露三季报

中国基金报记者 天心

公募基金进入三季报披露期，多家基金公司旗下产品率先披露，基金经理的调仓思路随之浮出水面。

今年三季度市场反复震荡，基金经理操作明显分化：有人坚守高仓位、紧抱主线，也有人大幅调仓、更换重仓标的，组合配置更趋多元化。

回撤较大的科技基金

减持高位芯片，加码国产替代

今年三季度，A股科技板块出现深度调整，成长风格基金遭遇较大回撤，基金经理操作面临挑战。

金信精选成长混合基金的三季报显示，该基金在总体坚持以“低渗透率环节国产化加速”为核心配置策略的基础上，进一步减持了部分估值扩张较大、市场预期较为充分的前道设备。同时，着眼于业务成长空间、市值天花板与市场预期差，增持国产化程度更低的光刻制程核心零部件、高价值耗材等基础性瓶颈环节。截至今年三季度末，精测电子、英诺激光、国力电子新晋为前十大重仓股。

考虑到产业链上的景气度展望与供需格局的关系，中欧产业领航混合三季度小幅降低了GPU相关主芯片方面的配置比例，增配供需格局更具优势的存储芯片环节，以及潜在景气度展望更具弹性的超节点相关产业链环节。从基金前十大重仓股来看，截至三季度末，长鑫科技、锐捷网络、华丰科技新晋为前十大重仓股。

对比二季报，金信深圳成长混合前十大重仓有半数标的退出，欣旺达、万孚生物、比亚迪、保隆科技、爱博医疗一次性新晋。持仓结构调整后，基金转向挖掘多元投资机会，同时覆盖动力电池、消费医疗、汽车零部件等。

中欧数字经济混合基金前十大重仓股也较此前更为多元化，除科技板块外，汽车板块部分标的也被纳入持仓范围。截至三季度末，新泉股份、源杰科技、圣邦股份、斯菱智驱、中际旭创新晋为前十大重仓股。

值得一提的是，中欧数字经济基金经理冯炉丹在三季报中表示，在关注产业景气度和公司基本面的同时，对于市场持仓结构、流动性、交易拥挤度由量变向质变演化的重视程度不够，未能较好地应对三季度的较大幅度回撤。“产业趋势判断与组合风险管理同样重要。”她表示。

对于科技板块，多位科技成长风格基金经理并不悲观。

金信精选成长混合基金经理孔学兵表示，AI产业景气趋势并没有系统性降温，当前宏观环境并不支持出现大级别、长周期的市场风格转换。在三季度系统性大幅调整后，科技投资需要进一步聚焦，AI产业链的交易重心将从无序资本开支、算力存力堆积走向可持续现金流与利润的验证。

中欧产业领航混合基金经理彭炜表示，当前海外人工智能产业遭遇了阶段性的叙事瓶颈，但前沿大模型的能力依然在快速进步，新的应用场景和商业模式也在不断探索中，行业发展并没有出现被证伪的信号。

季内表现较好基金：

医药主题领跑，平衡与量化策略显效

三季度，也有不少基金取得了不错的表现。

随着科技板块高位波动加剧，内需与红利资产的相对性价比进一步显现，不少基金获得可观正收益。其中，中证生物医药指数三季度累计上涨11.03%，大幅跑赢同期下跌12.49%的沪深300指数。

中欧医药生物基金三季度净值增长率超过20%，该基金保持较高仓位运作，前十大重仓股主要集中在CXO（医药研发生产外包服务）和创新药方向，包括药明生物、凯莱英、药明康德、康龙化成、泰格医药、科伦药业等。投资策略聚焦在增量，重点寻找能够获取更大份额的细分领域。基金经理赵磊表示，虽然外部宏观环境依然复杂，地缘政治扰动，国内医保改革持续推进，但对医药行业的中长期价值保持乐观。

南方港股医药行业混合季内净值增长率超18%，核心持仓集中于CXO板块，其前十大重仓股主要是创新药及服务企业，包括金斯瑞生物科技、凯莱英、康龙化成、药明生物、药明康德等。

对于医药主线，基金经理叶震南、李晓光在三季报中表示，组合没有采取“All in”的方式，而是更加重视临床数据质量、适应症空间、合作方能力、现金储备以及估值所隐含的成功率，在产业长期趋势与短期风险收益比之间保持平衡。

平安行业先锋三季度在保持行业和个股分散的基础上，继续布局估值处于低位、竞争格局稳定、现金流和分红能力较好的内需公司，以期平衡风险和收益。同时保留了部分壁垒水平较高或具备出海优势的传统制造业品种，作为组合中长期竞争力的补充。展望四季度，基金经理刘杰预计，市场仍可能在科技成长与内需价值之间反复再平衡，波动和分化难以完全消除。因此，会继续关注内需修复的持续性、企业盈利改善以及分红回报的确定性，在估值低位区间耐心布局，不追高、不押注单一风格。

中欧量化先锋季内表现得益于账面市值比、短期反转与投资质量因子表现最为突出，股息率与盈利质量因子亦表现亮眼。基金经理曲径、汤旻玮认为市场依然处于风格再平衡的阶段。从市场微观结构来看，前期高度集中的科技主线交易拥挤度显著消化，市场成交集中度趋于下降，投资广度逐步提升。随着更多资金在更广的市值与行业层面寻找机会，量化策略获取超额的环境将显著改善。

编辑：杜妍

校对：乔伊

制作：小茉

审核：陈墨

注：本文封面图由AI生成