作者：酒金岁月
来源：雪球
去库存是一个动态过程，可能历史的刚去完，因为需求继续萎缩，正常库存又变成积压库存，如此循环往复。无论如何萎缩，总有一个库存底，总有结束的那天。我们的分析是建立在需求不会更差的基础上的，这意味着大环境得先处于弱复苏状态。
财报上体现去库存的过程，跟实际动销并不同步。库存积压的时候，财报还是增长的，库存去除的时候，财报要么激烈，空间换时间，要么平滑，时间换空间。对管理层来说，财报计提不能随心所欲，一切都要计划着来，时机很重要，幅度也很讲究。
对茅台来说，去年历史首次负增长，二季度对冲非标下滑，三季报开始就是企稳状态。对五粮来说，2025年就是财报底，这个没啥异议，不理解的人，只能说不懂五粮液，未来动销也有反复，但是财报层面已经不会体现。汾酒的计提之路才刚开始。
老窖计提不太好把握，也能找到脉络。去年二三季度都是30亿净利，6月底股东大会上管理层说7个月库存，正常3个月合理，今年二季度6亿，消掉2个月，三季度10亿，消掉2个月，四季度反映实际动销。明年对应今年低基数，2026年就是财报底。
按照85亿实际动销计算，则2020年至今累计100亿库存，12月的量，去年四季度0.98亿，消掉3个月，去年二三季度都是30亿利润，今年二季度6亿，消掉2个月，三季度10亿，消掉2个月，今年四季度再消掉2个月，去库存也结束，维持3个月正常库存。
洋河的财报计提应该也结束了，2026年三季报开始体现积极向上因素，但是洋河有个特殊的点，他的市场占比真的被抢占一部分，这部分去库存结束也不会恢复。洋河股价接近净资产，基本相当于国企挂牌转让价格，这是洋河最有亮点的部分。