牛熊市各阶段，有啥特点，如何判断？｜第479期精品课程

有朋友问，牛熊市是如何划分的，当前进入熊市了吗？

牛市前期、中期、后期，各有什么特点？

熊市前期、中期、后期，该如何区分？

不同阶段，适合投资什么品种？

针对大家的这些疑问，螺丝钉也通过直播课，进行了讲解。

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市场总是在牛市和熊市之间不断轮回。

最近，A股就从持续了两年的牛市，进入了熊市。

2026年10月13日，中证全指从最高点回撤超过20%，A股正式从牛市进入了技术性熊市。

很多朋友会问，到底怎么算牛市，怎么算熊市？

要判断这个，得先有一个客观、可量化的标准。

国际上通常用一个标准：宽基指数从底部上涨超过20%，算进入技术性牛市。

从顶部回撤超过20%，就算进入技术性熊市。

这个标准，一般针对的是宽基指数，比如A股常看的中证全指。

行业、主题或个股的波动更大，不适用这个标准。

在这个标准下，大家讨论牛熊市才会在同一个语境里，不至于各说各话。

这一轮牛市，是从2024年9月的「924行情」启动的。

到2026年5月的最高点，中证全指最高涨了81.64%。

之后一路回落，从5月14日最高的6720.94点，跌到10月的5242.10点，最大回撤达到22%，正式进入了技术性熊市。

截至2026年10月16日，大盘在4.6星上下。

知道了怎么划分牛熊市，还有一个更实用的问题。

那就是，同样是牛市或熊市，不同阶段的特点其实差别很大。

牛市有前期、中期、后期，熊市也有前期、中期、后期，每个阶段都有一些标志性的特征。

判断阶段，并不是为了预测涨跌。

而是帮我们看清楚，当前大概处在什么位置，好采取合适的投资策略。

常用的判断依据，有这么几个：

· 螺丝钉星级，反映市场整体的估值高低；

· 市场成交额，反映交易的活跃程度；

· 融资融券余额，反映场内的杠杆资金多少；

· 国家队的买卖动作，反映大资金的态度。

如下，是牛熊市各个阶段的特征总览。

（1）牛市前期：从低估修复，领涨品种还不清晰，资金流入不多

牛市前期，最重要的特征，是大盘从熊市底部上涨超过20%，进入技术性牛市。

市场从5点几星上涨到4点几星，很多指数仍在低估。

比如2024年9月，大盘最低到了5.9星，是上一轮熊市很便宜的位置。

之后美联储降息、国内推出一系列刺激政策，大盘在短短几个交易日就上涨超过30%。

这个阶段，各类品种往往是「同涨」的，领涨风格还不清晰。

因为熊市底部估值普遍很低，只要有资金流入，大多数品种都能跟着上涨。

证券等牛市领头羊，上涨会比较多。

此时牛市上涨的主力也不清晰，不同的低估品种都有上涨，只是上涨幅度不同。

不过，牛市前期流入的资金其实还不多。

这个阶段，投资者带有熊市思维，认为短期上涨后还可能下跌，容易回本出。

很多人还不相信牛市来了，以为只是一波反弹。

融资融券余额、市场成交额都还在很低的水平。

（2）牛市中期：上涨收益较丰厚，领涨风格逐渐清晰，不同品种开始分化，成交量快速提升

这一阶段的代表性特征是，牛市主要涨幅体现，在牛市中期结束时，大盘进入3点几星。

随着市场上涨，低估品种逐渐减少。

随着赚钱效应显现，开户的人越来越多，资金不断涌入，市场走出一轮慢牛。

比如2025年全年，大盘就是逐步震荡向上的走势。

到了中期，市场不再「同涨同跌」，风格开始明显分化。

因为已经上涨过一轮，继续上涨需要的资金越来越多。

领涨品种会吸走大量资金，没拿到资金的品种，就涨得不多。

这一轮牛市，领涨的是科创、创业等成长风格。

而红利等价值风格，2025年只是略微上涨，这就是所谓的结构性牛市。

同时，市场成交额也大幅提升。

到2026年初，A股的日成交额，从熊市的几千亿，提升到了2万多亿。

（3）牛市后期：出现多个牛市中后期信号，领涨品种进入疯狂阶段

这一阶段的代表性特征，是领涨品种疯狂上涨，出现多个牛市中后期信号。

比如到2026年二季度时，市场上就出现了以下信号：

此时市场上的钱已经不够了，分化变得更加极端。

2026年二季度，科创板一个季度上涨超过75%，创下了历史单季涨幅纪录。

同期红利却被「抽血」，下跌了十几个点。

领涨品种的估值，也会创下历史新高。

二季度末，科创50的市盈率接近200倍，这是未来很多年可能都难再见到的高估值。

牛市后期，也是为下一轮熊市做准备的阶段。

比如暂停追涨买入、对高估品种分批止盈、把资金从高估品种调到低估品种，并留出一部分钱，为后面的熊市做准备。

（1）熊市前期：从高点下跌超20%，市场下跌较快，成交额相对较高

熊市前期，大盘从上一轮高点下跌超过20%，进入技术性熊市。

市场从3点几星下跌到4点几星，低估品种慢慢增多。

这个阶段下跌往往比较快，牛市里领涨的品种，跌得格外多。

因为二季度暴涨时，大量资金（包括杠杆资金）涌入了科创、创业等方向。

今年5-6月，A股的杠杆资金规模达到3万亿，创下历史新高。

随后市场下跌，有的杠杆账户爆仓被迫卖出，有的为了不爆仓提前撤杠杆，也要卖出。

截至10月，融资融券余额从接近3万亿，快速回落到了2.5万亿上下。

单是杠杆资金，就从A股撤走了约5000亿。

这也解释了近几个月的分化。

科创、创业等成长风格，三四季度跌了30%-40%。

而红利等价值风格上杠杆的资金少，三季度反而还涨了一些。

不过，熊市前期的成交额还是很高的。

有人觉得回调了想上车，有人被套了想割肉，交易依然活跃。

（2）熊市中期：市场跌至5星级上下，是熊市下跌的主力阶段

熊市的主要跌幅，一般都在这个阶段体现。

在熊市中期结束时，大盘接近5星。

历史上不是每次熊市都到5星，接近5星如果有大级别利好出现，也有可能带动市场提前上涨。

熊市中期下跌比较连续，几乎看不到太多反弹。

比如最近，沪深300连续10周下跌，创下了A股的历史纪录。

上一轮熊市的2022年，也出现过类似的连续快速下跌。

这个阶段，宽基指数的估值从高位逐渐回落。

大盘从3点几星跌到4点几星，中期快结束时，可能接近5星。

成交额也从3-4万亿，回落到1万多亿。

虽然还在下跌，但估值已经回到低估。

对想做定投的朋友来说，这是一个比较合适的位置。

在四点几星开启一个定投计划，坚持投完整个熊市，是比较稳妥的做法。

（3）熊市后期：低估程度加深，市场非常惨淡，国家队大比例资金买入指数基金

熊市后期，市场跌到一个很低迷的位置，往往会出现5点几星。

这个阶段，会出现很多和牛市顶部刚好相反的底部信号。

成交额非常惨淡，日成交额可能只有几千亿。

愿意买股票资产的人寥寥无几，新股票基金的募集规模，只有牛市的几十分之一。

大多数宽基指数的估值，也会到历史很便宜的位置。

比如2024年9月18日，指数估值表上，大部分品种都处于绿色低估。

熊市后期，还有一个2024年之后新增的重要特征，就是国家队大比例买入指数基金。

从2024年9月到2025年上半年，大盘两次跌到5点几星时，国家队合计买了约1.5万亿的指数基金。

到了2026年二季度高估时，又做了分批止盈。

7月、10月大盘下跌，国家队再次出手买入。

国家队做的，其实就是典型的低买高卖：低估买入，正常估值持有，高估止盈。

这套思路，和我们投资指数基金的方法，是高度一致的。

了解了牛熊市的不同阶段，我们再来看历史上的几轮牛熊市。

过去20年，A股一共经历了6轮牛熊市，每一轮的持续时间、涨跌幅都不一样。

比如涨幅最大、回撤也最多的，是2005年到2008年那一轮。

牛市涨了606.76%，随后的熊市又跌了71.48%。

而持续时间最久的熊市，是2009年到2014年，跌了1749天。

当前这一轮，是第6轮。

牛市从2024年9月到2026年5月，涨了81.64%。

熊市从2026年5月至今，已经跌了22%，进入了熊市中期。

对比下来会发现，每一轮牛熊市的「剧本」都不完全一样。

所以我们很难精准预测，熊市会跌到哪、牛市会涨到哪。

能做的，是根据当前的估值和特征，判断大致的位置。

判断出市场的阶段和星级之后，具体该怎么投资呢？

一个简单的原则，是根据星级来决定投入的力度。

3星不投，4星定投，5星重投。

· 在3点几星，市场估值偏高，暂停股票基金策略的投入，出现止盈机会就转为稳健策略；

· 在4点几星，市场进入低估，可以用新增收入做定投，但投入金额不用太多；

· 在5点几星，市场很便宜，可以加大投入，也适合大笔资金买入。

目前，大盘在4.6星上下，处在熊市中期。

距离5星，大约还差8个点左右的跌幅。

所以现阶段，主要是在四点几星做好定投。

如果想大笔买入，最好还是等到5星上下，那时整体的成本会更低。

至于5星买什么，如果拿不定主意，可以选择沪深300、中证800、中证A500、中证全指这些宽基。

这些品种和星级的相关性比较强，是熊市底部比较适合的选择。

最后，分享一句全球投资大师邓普顿的名言：

牛市在绝望中诞生，在怀疑中成长，在兴奋中灭亡。

市场总在绝望中孕育希望。

熊市并不可怕，它也是在为下一轮牛市积蓄力量。

市场总在牛市和熊市之间循环往复。

牛市和熊市，都各有前中后三个阶段。

每个阶段都有不同的特征。

判断阶段，不是为了预测涨跌，而是看清当前所处的位置。

3星不投，4星定投，5星重投。

目前大盘在4点几星，做好定投。

等到5星，再考虑大比例投入。

跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待。