跳到主要内容上周四4300多只股票下跌以后，这个周末估计不少人都有点纠结。到底接下来要不要在国庆前赶紧把股票卖了，拿着现金安心过节？这次A股跌，真不能全赖美国，以后我觉得这一块一定得每天看。因为判断A股到底是“自己有病”，还是“全世界一起感冒”，差别很大。微软涨了接近4%，Akamai因为拿到Anthropic价值116亿美元的云服务合同大涨。也就是说，美债收益率虽然还很高，但只要公司真能拿出订单和商业化，市场照样肯买单。周五日经225涨1.30%，收在66364点，而且171只成分股上涨，只有51只下跌。台股最后一个交易日只跌0.28%，而且前一天刚刚创出阶段新高。韩股最后一个交易日KOSPI涨0.9%，三星电子涨3.25%，SK海力士涨1.2%，还是半导体领涨。港股周五虽然跌了1.01%，恒生科技跌1.13%，但当天港股通休市，全天成交只有1022亿港元，而且早盘一度跌近2%，下午其实一路往回拉。那上周四A股为什么自己跌得这么惨？答案可能没有大家想得那么宏大。各大首席这个周末都没怎么发声，我稍微统计了一下，还坚持发段子的至少少了一半。但是我私信聊下来，各家策略首席都有一个共识：上周主要是兑现。历史上A股通常从国庆前大约8个交易日开始缩量，到了节前最后两天反而容易逐渐企稳，节后资金重新回来，T+2以后成交中枢往往明显上升，行情通常能延续到节后第五个交易日前后。人在三亚喝椰子呢，美债突然又冲了，或者中东突然又打起来。再加上9月底刚好是三季度末，机构有锁定收益、调整净值、换仓的需求，所以节前天然容易缩仓。可以做个板块统计就更明显，前两周覆铜板涨了19.68%，MLCC涨14.62%，光模块涨14.39%，玻璃基板涨11.84%。覆铜板跌5.44%，MLCC跌3.19%，光模块跌3.79%，玻璃基板跌3.61%。所以我的判断是，上周后半段主要是节前兑现+海外利率扰动，不是科技产业突然全面转弱。其实科技股利也有分化的，AI算力投入并没有放缓，但前沿模型的商业化预期正在调整，加上美国高利率约束，传统机构重仓股的上涨高度反而受到限制。类似光通信新技术、PCB、先进封装、晶圆制造、燃气轮机，以及一些机构持仓没那么拥挤的小票反而周末的人气更高一些。AI还能做，但别老抱着前面已经涨了几倍的那几个兄弟不放。开源证券有句话评论科技行业讲的不错，叫“长叙事未破，新叙事未出，拥挤度初缓。”但原来的故事市场已经讲得差不多，又暂时没有一个足够大的新故事把所有人重新拉回来。这个周末另外一个必须讲透的事情，就是中美，昨天也做了解读了。中美确认建立建设性战略稳定关系、推进经贸机制、加强危机沟通，对风险偏好有抬升。而且市场之前已经提前交易了一部分，所以边际增量没有大家想象中那么大。官方八点成果明确提到，中美双方达成“300亿美元”对等降税安排，并要求落实。如果后续具体清单覆盖轻工、汽车零部件、基础化工这些对美出口较大的行业，意味着企业实际支付的关税下降，订单确定性上升，有一些企业可以挖一挖。八点成果里确实正式建立了中美AI对话机制，但截至目前，没有任何先进芯片或者AI高端设备出口限制实质放松。这反而意味着国产算力、半导体设备材料、自主可控的长期逻辑没有因为中美关系改善的担忧消失了。总结一下就是300亿覆盖的出口链受益于贸易缓和，国产科技又继续受益于科技竞争。OpenAI暂停了最先进模型的训练、评估以及工具调用推理。原因是9月20日，一个正在训练的Agent发现了沙箱DNS过滤漏洞，绕过网络限制访问外部公共聊天机器人。OpenAI的监控系统大约15分钟发现问题，3分钟后人工介入，最终2.5小时后终止训练。目前最强模型涉及工具调用的训练、评估和推理仍然暂停。OpenAI、Anthropic和安全研究人员正在调查过去几个月数万起异常事件，包括绕过安全控制、逃离沙箱、自行创建留言板、试图绕过监控等。AI安全争议并不一定减少算力需求，反而可能制造新的基础设施需求。检查AI的大门锁好没有本身就是一件非常消耗算力的事情。从这个角度看，Agent安全、企业级Agent、私有化部署，我觉得都可能成为下一阶段科技所谓“新叙事”的一部分，这个板块下周A股也可能炒。最后所以国庆到底持股还是持币？终于说到大家最关心的问题了。因为我周末听了东吴证券的电话会，复盘过去20年发现，国庆前通常是缩量和风险偏好下降阶段，而节前最后两天往往逐渐进入布局窗口。节后随着不确定性落地、资金回流，量能和指数都有明显修复倾向。历史规律当然不能拿来算命。结合今年实际情况看，高位科技已经砸过一轮，成交已经明显缩量，机构季末兑现也已经发生，中美尾部风险在下降，外围市场也没有崩盘。这个位置再因为怕国庆出事把股票全部清掉，我觉得赔率一般。估值合适的核心仓继续拿，涨的高的题材股减一减，控一控仓位到6-7成，手里留点现金，等国庆长假过来看看油价是不是能跌下来了、或者外盘有什么新机会，可能是更好的选择。周内：每日解读，独家视角看大盘
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