文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
有朋友问，存款利率下降，为何「固收+」规模不断增长？
什么是「固收+」，常见品种有哪些？
「固收+」，啥时候适合投资，该如何挑选？
《固收+投资指南》新书上市啦
针对大家的这些疑问，螺丝钉也通过直播课，进行了讲解。
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存款是很多家庭熟悉的资产，最大的特点就是安全，几乎看不到下跌风险。
不过，存款收益很低，而且还在不断下降。
以某银行的1年期定期存款为例，2015年还有接近3%的利率，到2025年已经降到1%左右。
现在不少银行的存款利率还不到1%。
为什么存款利率会一路下降呢？
过去几年，房地产进入熊市，房贷利率也从前些年的4%-5%，逐渐降到2%-3%。
银行赚的是存贷款之间的利差，贷款利率下来了，存款利率也会跟着下降。
存款收益变低，从存款出来的资金，会流向哪里？
过去几年，比较典型的是下面三类品种：
· 纯债：利息收益率降低，但仍高于同期限的银行存款；
· 「固收+」：在纯债基础上增加了一些股票，收益和风险取决于股票比例；
· 红利基金：选择有定期分红的基金，每年可以直接拿到分红。
资金并不是一下子就愿意承担较大的波动。
前些年，先是与存款比较接近的纯债基金迎来增长；等债券的收益也降低了，更多人开始关注「固收+」和红利基金。
这两类品种有机会争取更高的长期回报，但波动风险也比存款和纯债大。
以二级债基为代表的「固收+」基金，近几年的规模增长很快。
从下图可以看到，二级债基的规模，从2020年初的几千亿元，增长到2026年二季度的2万多亿元。
「固收+」受到关注，还因为它的使用场景在扩展。
比如，银行理财、保险等机构，都是这类品种的投资者。
个人养老金账户的基金选择范围，也在从2022年的养老FOF基金、2024年的指数基金，向「固收+」基金扩展。
下面这张图，梳理了个人养老金账户中基金品种的扩容过程。
「固收+」，主要由两部分组成：以低风险的债券类资产打底，再增加少量股票、可转债等品种，争取提高收益。
「固收」的部分，主要用来做防守。
「+」的部分，主要用来进攻。
这里要注意，「+」不是越多越好。
股票和可转债的比例提高了，争取收益的机会增加了，波动风险也会跟着变大。
大家常说的传统「固收+」，包括一级债基、二级债基、偏债混合基金和一部分可转债基金。
其中，最常见的是二级债基和偏债混合基金：二级债基通常是80%以上债券、20%以内股票；偏债混合基金通常是70%以上债券、30%以内股票。
一级债基以前可以参与打新股，如今A股打新规则变化后，这类基金的新发品种少了很多。
可转债基金里，也有同时配置债券和可转债、波动相对小一些的品种。
更广义地看，对冲基金、全天候策略基金等，也有类似「固收+」的思路。
不同品种的底层资产差别不小，不能只看名字就认为风险相同。
它们的长期表现如何呢？
从2020年初到2026年9月，
· 货币基金指数的年化收益率为1.79%；
· 中长期纯债基金指数为3.14%；
· 混合债券型二级指数为3.47%；
· 偏债混合型基金指数为3.99%。
但是，收益往上走，回撤也会变大。
所以，「固收+」不是存款，也不是不会下跌的产品。
大家先了解它可能出现多大波动，再看收益，心里会更有数。
不同品种的走势和回撤，如下所示。
知道了什么是「固收+」，我们再来看看它的三个特点。
这些特点，也决定了我们后面该怎么挑选。
▼特点一：股债负相关性，减少了「固收+」的波动风险
股票和债券，有时会走出不同的行情。
这种负相关性，并不是每天都会出现，往往在市场大涨大跌时更明显。
比如，2024年初股票市场明显下跌，债券却出现上涨；2025年三季度股票上涨时，债券又有一段时间走弱。
把两类资产搭配起来，就不必完全依靠其中一种资产的表现。
下面两段行情，可以看出股票和债券走势的不同。
▼特点二：收益和波动风险受股票比例影响
股票比例越高，长期收益有机会更高，但需要承受的回撤也通常更大。
以沪深300全收益指数和中债新综合指数做历史回测，每年再平衡一次：
· 股票和债券分别配置10:90，年化收益约5.03%，最大回撤约-4.86%；
· 提高到20:80，年化收益约5.54%，最大回撤约-10.58%。
下图把不同股债比例的收益和最大回撤放在一起，方便大家对照。
同样叫二级债基，有的股票只配5%，有的配15%甚至更多。
所以，我们不能只看基金类别，也要看它长期实际持有多少股票。
▼特点三：受益于存款利率下降
近年来，存款利率持续下降，10年期国债收益率也在低位，「固收+」品种受益于此，规模快速增长。
2024年底，二级债基规模约6935.31亿元。
到2026年9月中旬，增长到约23508.66亿元。
存款、纯债的收益变低后，有一部分投资者愿意多承担一些波动，来争取更高的收益。
如果将来存款利率重新升高，「固收+」相对存款的吸引力也可能变化。
存款利率、国债收益率和二级债基规模的变化，可以参考下图。
「固收+」的种类不少，同样的名字，底层配置也可能差很多。
挑选时，可以按下面四个维度，一步步看。
▼维度一：选择合适的股债比例
先看自己能承受多少波动，再决定股票放多少，而不是只挑历史收益最高的。
如果「固收+」配置的股票比例过高，收益大概率会更高。
不过波动风险也更大，要看看是否符合自己的风险承受能力。
这笔钱将来什么时候要用，遇到下跌能不能拿得住，都要一起考虑。
▼维度二：查看「固收+」配置的债券类型
债券是底层资产，不能只看它写着「债券」两个字。
需要看看配置的是哪种债券，是利率债还是信用债，是长债还是中短债。
底层投资利率债的「固收+」，违约风险比较小，更适合追求稳健投资的朋友。
国债、国开债等利率债也会波动，但与企业债等信用债相比，违约风险要小得多。
前些年一些房地产相关债券和信托项目发生违约，就是提醒我们不能只盯着较高的票面收益。
2026年9月，10年期国债收益率在1.6%～1.7%，长债性价比不高，适合考虑以中短债为主的「固收+」。
▼维度三：查看「固收+」配置的股票类型
股票部分也有不同风格。
有的偏价值和红利，配置红利、自由现金流、价值、低波动等策略指数，或银行、能源等股息率较高的行业。
有的偏成长，配置创业板、科创板、龙头、质量、成长等指数，或科技、医药等行业和主题。
如果我们买「固收+」是为了稳一点，就更适合关注股票部分偏价值风格的品种。
价值风格通常股息率较高，熊市波动相对较小；成长风格有机会争取更高收益，但波动也相对更大。
具体的代表品种和特点，可以看下图。
▼维度四：了解股债是如何做再平衡的
一个「固收+」组合，不能只在买入时确定股债比例，以后就不管了。
还要看看它在股票上涨或下跌后，会不会按规则把比例调回目标。
再平衡，相当于股票涨多了适当止盈，跌多了适当补仓。
比如原来配置20%股票、80%债券，股票上涨后占比升到25%，就止盈一部分股票、补到债券。
股票下跌后占比降到15%，则可以从债券中调一部分资金买入股票。
这样做，不需要猜下周涨跌，也把「低买高卖」落实成了规则。
「固收+」更适合有一定风险承受能力、希望在债券基础上争取增厚收益的投资者。
常见的使用场景有：
· 存款、理财到期，正在找替代品的储蓄投资者；
· 风险承受能力中等、追求稳健增值的理财投资者；
· 想做好股债配置的投资者；
· 股市高估阶段，寻求平稳过渡的投资者；
· 希望有定期现金流、提前为养老做准备的朋友。
银行理财也是很多朋友接触「固收+」的渠道。
从投资方向看，R1级别的理财更接近货币基金，R2更接近纯债基金，R3则比较接近「固收+」。
有些银行理财，底层也会配置「固收+」基金。
如果是做家庭的股债配置，有朋友会用「100-年龄」来估算股票比例。
剩下的固收部分，可以根据自己的风险承受能力，在存款、国债和「固收+」之间选择。
如果是股票高估后止盈出来的资金，「固收+」可以作为临时过渡，等待后续机会。
不过，「替代存款」不等于「和存款一样安全」。
准备短期使用、完全不能接受本金波动的钱，仍要放在适合它的位置。
如果用一句话来概括「固收+」投资要点，那就是：债券收利息，股票加收益。
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「固收+」以债券资产打底，通过股票等资产争取增厚收益。
股债搭配有助于降低波动，但股票比例越高，潜在收益和回撤风险通常也越高。
挑选「固收+」，需要重点关注股债比例、底层资产配置和再平衡策略。
把这些弄明白，再结合自己的用钱时间和风险承受能力，才能找到适合自己的品种。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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