编辑｜王眉

AI行情持续火热，大模型厂商加码自研芯片，巨额资本源源不断涌入赛道。与此同时，巨大的资本投入浪潮之下，行业内部出现激烈观点碰撞。

一些CEO认为，当下AI领域的投资热潮与资本周期已经走向荒诞；也有CEO认为，如果承受不了风险，就别入局。博通CEO陈福阳（Hock Tan）属于前者，SpaceX CEO埃隆·马斯克代表后者。

博通CEO警告AI狂热正失控，马斯克回应：赌场里不许哭

周一，在新加坡DBS亚洲未来前瞻大会上，谈及AI领域投资，陈福阳表示，许多投资者“根本不清楚自己在投资什么”，他补充说，投资者似乎“设定了极端的预期，结果发现这几乎就像身处赌场”。

陈福阳并非宣称AI繁荣即将终结，但他警告称，获得资本可能会成为制约AI增长的更大因素——甚至比芯片、内存、电力或自2022年末OpenAI推出ChatGPT以来主导AI讨论的其他任何瓶颈都更为关键。

同样在会上发言的英特尔CEO陈立武（Lip-Bu Tan）也表示认同。他指出，融资是一个大问题，而且目前仍不清楚企业是否能在AI投资上获得所需回报，从而让如此巨额的支出变得值得。

陈福阳后续在周二新加坡投资论坛上进一步表示：“现阶段大量企业仍在烧钱，训练投入巨大。所以坦白说，目前只能看出生成式前沿模型具备巨大潜在营收空间，其他一切都尚未定论。”

博通CEO警告投资者可能并未充分理解与AI相关的风险，而马斯克的看法则不同。这位SpaceX和特斯拉掌门人在社交媒体上发文，回应陈福阳的评论：“No crying in the casino（赌场里不许哭）。”

在马斯克看来，在这波AI浪潮中必然会出现赢家和输家，但所有人入局时就该明白，这本身就是一场博弈，这场博弈的赌注规模甚至超过一万亿美元。

投资者对AI泡沫风险意见分裂，资金却仍在涌入

高盛、摩根大通均表示，AI投资周期并未降温。不过多起AI相关IPO被推迟或取消，这或许说明投资者的怀疑情绪正在上升。

据美国银行的调研，当前股市高度绑定AI与数据中心建设，全球投资者对“明年会不会出现类似泡沫破裂”的行情，观点严重分化；但资金依旧在持续买入AI相关股票。

美国银行每月发布的《基金经理调查》显示，10月机构投资者对更广泛的AI交易采取超配的比例达到37%，为2020年新冠疫情后市场反弹以来的最高水平。不过与此同时，约45%的受访者认为该板块最快可能在明年就会走向泡沫化；约42%则不同意这一观点。

调研显示，市场目前最拥挤的交易，依旧是押注半导体板块上涨；接近40%的受访者认为，AI资本开支是“最有可能引发系统性信用风险的源头”。

但这不代表投资者预期市场马上回调，57%受访者认为，当前高景气度会延续至明年。

即便存在风险担忧，多数机构依旧相信景气延续。高盛分析师预计，五大超大规模云服务商——亚马逊、谷歌、微软、Meta Platforms 和甲骨文——的整体资本开支将增长近50%，达到1.2万亿美元。

贝莱德投资研究所负责人让・博伊文表示，短期来看AI建设浪潮会带来波动，但机构依旧看好AI基本面，在美国股市中优先看好AI赛道。

他在周一研报写道：“我们依旧看好AI相关企业以及上市基础设施资产。持续增长的需求、关键基础设施供给稀缺，有望带来具有吸引力的回报。供给紧缺环境下，现有基础设施价值还会进一步抬升；市场叙事会反复摇摆，但最终基本面会主导行情。”

财报季来临，投资者以此判断景气能否延续

周二，芯片板块多数股票走低。受“赌场论”以及OpenAI营收不及预期、美债收益率上行多重因素冲击，亚洲芯片股出现大跌。

美股这边，费城半导体指数连续五个交易日收跌，创下7月以来最长连跌，10月累计下跌约3.3%。上周有报道称，OpenAI年化营收较市场预期低约200亿美元，同时美债遭到抛售，推高整体资本成本。

尽管如此，在即将到来的第三季度财报季中，科技板块仍很可能贡献绝大部分增长。本周二，美国大型银行率先拉开财报季大幕。

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的预测，标普500信息技术板块盈利同比大涨66.5%，达到2565亿美元。把亚马逊、谷歌纳入统计，科技板块整体盈利将达到3841亿美元，占到标普500全部预期盈利7741亿美元的一半。

美盛集团首席市场策略师安东尼・萨格利本内表示：“市场对科技股盈利预期很高，财报季开启前，业绩门槛已经被抬得更高。”

他补充道：“即便如此，投资者会愈发关注企业实实在在的回报与业绩指引，以此判断景气能否延续；分析师也会在财报电话会上向科技巨头施压，要求其在资本成本抬升背景下，证明巨额AI开支具备合理性。”