中金 | 餐饮换挡，速冻提速：速冻行业结构性增长新机遇

2024年以来餐饮行业在多重外部冲击下，收入增速换档放缓，进入结构性调整期。2024年下半年社零餐饮增速放缓至5%以内，根据中国烹饪协会发布的中国餐饮业表现指数 ，2024年8月后表现指数持续低于中性线，餐饮业经营情况承压。2025年餐饮行业规模增长进一步放缓，全年社零餐饮收入实现5.8万亿元，同比增长3.2%。

具体而言，餐饮行业的结构性变化体现在：

►具备规模的餐饮连锁企业韧性更强，个体小餐饮压力凸显。根据中国烹饪协会，不同规模餐饮企业经营表现持续分化，规模以上门店 保持相对稳健运行，而规模以下门店经营压力仍然较大。根据中国连锁经营协会数据，2025年10家店以下的小餐饮品牌门店数量同比减少18.5%，100-1000家门店的中等规模连锁餐饮企业门店数量增长贡献较大。

分化原因主要在于规模优势。头部连锁依托集采压低原料成本，面对客单价下行的压力，可以通过向上游转移、优化产品组合等方式应对。而中小商户缺少对上游的议价能力，客流又高度依赖平台引流，佣金、人工、租金一同挤压现金流，因而经营压力更大。

►行业淘汰洗牌加速，餐饮行业连锁化率、专业化提升。根据高岩科技发布的《2026中国餐饮市场蓝皮书》，餐饮行业门店数量自2024年841万家下降至2025年828.6万家，行业进入存量时代。2025年餐饮行业开关店率创新高，开店率、关店率分别为48.2%、49.1%，且关店率大于开店率。餐饮行业汰换率提升，对从业者对门店经营管理能力要求更高，进入门槛提高。结合2025年关店较多的为10家以内小规模餐饮企业，行业连锁化率进一步提升至25%。

►餐饮客单价持续下行，消费者更注重性价比。根据高岩科技，2025年餐饮行业消费笔数同比+8.3%，但客单价同比下降4.7%。餐饮行业大盘收入增长主要由消费笔数增长贡献，消费者价格敏感度提升，更加注重性价比。根据红餐网数据，2025年全国餐饮大盘人均消费仅32.9元，较2024年的39.8元下滑了17.3%。

餐饮消费场景也发生了变化，一人食、全时段消费成为趋势。速冻小吃品类受益，该类产品操作便捷、性价比突出，匹配当下高频、少量的就餐习惯，成为当前行业调整周期内的增量赛道。

家庭人口小型化，“一人食”场景增加。家庭小型化、独居群体增加支撑“一人食”就餐场景增加。中研普华产业研究院数据显示，2024年“一人食”市场规模达8000亿元，2025年已突破万亿元。

正餐承压，但下午茶、夜宵场景增长较快。随着即时零售的快速发展，年轻人消费时段延伸，下午茶和夜宵客流规模持续增长。

商超调改趋势下，C端速冻食品供给增加、餐超一体化带来增量。

►零售端冰柜渗透率正在提升，速冻食品的供给在增加。2024年以来的商超调改的趋势之一是扩大冷柜区、冷藏区，通过商品结构减少常温包装食品、增加高频刚需的冷冻/低温食品实现引流，体现新鲜便利和品质。

产业在线数据显示，2025年商超便利店场景的商用冷柜销售规模为94.9万台，同比增长10.6%，增速略高于行业整体水平。需求回暖主要得益于：1）大量连锁商超门店改造，增加冷冻及低温品类；2）互联网企业加码折扣超市，新增门店带动冷柜配置需求；3）生鲜、预制菜、低温奶等低温商品在零售渠道中的销售比重持续上升。

►餐超一体化，现制现售正在成为趋势。调改商超通过增加对生鲜产品的加工、制作、即食消费，提升消费者体验感、便利度和购买转化率，现制现售已经成为商超调改的重要趋势。中国连锁经营协会《2025超市现场制售食品发展现状与发展路径研究报告》数据显示，2025年全国超市现场制售食品整体市场规模达1000亿元，头部代表性企业该品类销售占比可达10%-20%。

例如，1）盒马是最早开始尝试零售与餐饮融合的新零售品牌，2025年全国门店总数已近900家，营收同比增长超40% 。2）河南鲜风生活采用“前端门店营造烟火气 + 后端工业化生产”模式营造烟火气，品类结构覆盖熟食、面点、烘焙及堂食，满足全时段餐饮需求。3）河南的零售新锐淘小胖 ，自2021年创立2026年4月门店数量约11家，2025年销售额达到15亿元。门店基础生鲜+加工板块贡献了总销售额40%，其采用“自营为主+联营为辅”的模式，联营占比已达到60%，卤菜、烧烤、关东煮等热门品类基本以联营为主。

餐饮行业当前面临的情境，消费场景和渠道的变化，为速冻食品行业带来结构性增长机遇。

餐饮企业面临平均客单价下降、人力成本上涨、保证口味品质的挑战，有利于预制半成品渗透率进一步提升。预制半成品能够提升餐饮门店标准化、出餐效率。餐饮大盘量增价跌的经营环境下，餐饮门店降本增效已成为必经之路，减少后厨人工依赖、提高出餐效率、稳定出品品质最现实的路径，即是将食材预处理环节前置。以速冻半成品替代现制流程，由中央工厂完成洗切配、腌制、成型等工序，门店端仅需简单复热或短时烹制，可压缩后厨面积与人员配置、降低对专业厨师的依赖，并实现跨门店的标准化出品。外卖场景进一步强化了这一逻辑，低客单价下唯有高出餐效率才能保住坪效与人效。

但过去预制菜行业因定义界定模糊、存在大量不规范的小厂家，导致市场鱼龙混杂，引发了社会公众的排斥。2026年2月国务院食安办等部门发布了《食品安全国家标准 预制菜》、《预制菜术语和分类》和《推广餐饮环节自主明示的公告》 三份征求意见稿 ，预制菜行业迎来首个国家标准。国家标准出台后将有助于规范行业发展，重视食品安全和研发的头部企业有望受益。我们认为：1）官方为预制菜正名，有利于引导消费者接受预制菜，促进行业健康发展。2）行业准入门槛提高，“劣币驱逐良币”的乱象有望得到遏制，加速行业洗牌，头部企业受益。

随着年轻人消费场景碎片化，从“一日三餐”到“一日五餐”，家庭空气炸锅的普及，以及即时零售等新零售模式出现，速冻小吃品类呈现快速增长。此外对餐饮企业而言，烤肠等速冻小吃价格低廉、售卖简单，同时又向消费者提供适配早餐、下午茶、夜宵等更多场景的选择，可以提升门店营业额。根据艾媒咨询，2025年速冻小吃行业市场规模达到353亿元，2020-2025年增长CAGR为18.7%。

速冻食品行业呈现结构性增长分化，传统品类饺子汤圆持续虾滑，烤肠、虾滑、蛋挞、披萨等速冻小吃品类快速增长。根据马上赢数据，速冻肠、虾滑2024年以来增长提速，2026年上半年分别同比增长27.7%、41.1%。蛋挞、披萨2024年收入还是双位数下降，2026上半年分别同比增长7%、29.3%。

烤肠：消费场景持续扩容、品质升级趋势共振，是速冻小吃行业中确定性较高的成长赛道之一。烤肠的消费场景已从传统的地摊小吃全面渗透至商超便利店、校园、景区、交通枢纽、夜市及餐饮B端等高频场景；同时家庭场景中空气炸锅、烤箱的普及也催生了在家烤肠的新消费习惯。

随着“一人食”消费场景增加，商超调改、即时零售等新型渠道的崛起，我们认为速冻食品在C端渗透率有望进一步提升。调改商超、以盒马NB为代表的社区硬折扣超市、零食量贩店等新兴渠道为消费者解决一餐饭提供了更多选项。

对标海外，日本速冻调理食品C端占比自1990年代后期持续提升，彼时日本餐饮受经济增长停滞影响而止步不前，老龄人口占比提升叠加经济泡沫破裂居民回归家庭餐食，推动家庭端速冻调理食品持续增长。同时，日本1980s便利店业态的快速发展，也为速冻食品在C端渗透率提升提供了基础。

从供给端看，行业产能经历2020-24年快速扩张后，2025年后已逐步回归平稳，行业竞争边际改善。经历2019-2024年行业激进扩产，2024年之后餐饮复苏不及预期、渠道结构调制，以及C端预制菜受到信任危机发展停滞，速冻食品行业出现供需错配。速冻食品企业2024年以来产能利用率下降，主动缩减资本开支，从“扩产能”转向“调结构、提效率”。我们认为速冻食品行业产能扩张高峰已过，进入发展新常态，行业竞争格局逐步改善。

需求修复不及预期：消费弱复苏环境下，若需求端恢复或增长不及预期，则公司收入端增长亦会承压，进而存量市场竞争亦有加剧的风险，导致公司收入、利润达不到市场预期。

行业竞争加剧：若火锅料行业有外来参与者进入或业内其他企业进行产能投入并采取价格战策略，可能导致安井净利率下滑。新业务预制菜业内竞争者众多，产品研发、市场开拓在市场竞争中若处于劣势地位可能导致收入端不及预期。

新品推广不及预期：速冻食品行业产品种类较多，需要持续产品创新、打造大单品驱动收入增长并获得规模效应。如果新品推广表现不及预期，则会对公司收入和利润产生负面影响。

食品安全及社会舆论影响：食品安全事件等或引起整个行业的需求扰动，短期波动将加大安井食品的经营风险。社会舆论例如西贝预制菜事件等，也会导致社会公众对预制菜行业的担忧，进而间接影响公司经营增长。

本文摘自：2026年10月19日已经发布的《餐饮换挡，速冻提速：速冻行业结构性增长新机遇——餐供前沿观察系列二》

沈旸  分析员 SAC 执证编号：S0080521110002 SFC CE Ref：BTQ095

王文丹  分析员 SAC 执证编号：S0080521050010 SFC CE Ref：BGA506

武雨欣  分析员 SAC 执证编号：S0080522070024 SFC CE Ref：BSX425