天弘基金刘冬：优选海外投资好β

2026-09-16公众号文章

导读：在QDII产品领域，天弘基金是一个被许多人反复提及的公司。他们产品数量并不多，但几乎每一只都做成了“大单品”。他们遵循做“海外投资好向导”的价值观，在国家层面，为持有人优选了美国和越南；在产业层面，为持有人提供了聚焦硬科技的全球高端制造、新能源汽车等。

Wind数据显示，截至2026年6月底，天弘基金旗下QDII基金规模合计超364亿元，位居行业第9，覆盖美国、越南以及中国香港等股票市场。2025年天弘基金QDII用户数也增长了100.7%，有294.3万用户加仓，且QDII产品持有满1年的用户超85%实现了正收益（数据来源：基金定期报告，天弘基金）。截至今年6月底，天弘基金旗下QDII产品持有人数量合计突破600万，位列全市场第4。从产品数量到管理规模，从持有人数到业绩表现，天弘基金已经稳稳跻身公募基金海外投资的第一梯队。

2015年，天弘基金获批QDII业务资格。彼时，国内投资者对海外市场还处于懵懂探索阶段。天弘基金选择在那个时点入场，是基于一个朴素的初衷：为投资者筛选全球好资产，做海外投资好向导，满足投资者的多元配置需求。

2019年起，天弘基金开始加快产品布局。产品形态各异，但正如天弘基金国际业务部负责人刘冬所说，背后都贯穿了同一条主线，即海外投资不是简单的“出海”，长期来看是需要一体化投研支撑、数智化决策赋能、平台化产品布局的系统工程。

天弘国际业务团队人并不多，但均有海外教育或从业经历，平均从业时间10年。而负责人刘冬拥有二十多年证券从业经验，曾在汤森路透、巴克莱全球投资公司从事股票研究与投资管理工作。基于天弘主动投研内部的一体化建设，天弘国际业务实现了大权益团队投研能力的嫁接。比如国内研究员对全球产业趋势的链接，会赋能给团队全球产业趋势的判断，从而在产品设计上为持有人找到好贝塔。

从被动指数到主动管理，天弘国际业务的一体化投研正在从“单点突破”走向“体系作战”。刘冬曾将其总结为四大能力，即提供丰富产品的能力、贴近海外一线的投资能力、提供优质服务陪伴的能力以及连接海外优秀管理人的能力——这四大能力的背后，正是一体化体系的坚实支撑。

如果说一体化解决的是“人”的组织问题，那么数智化解决的是“决策”的科学性问题。

在刘冬看来，天弘的TIRD平台实现了投研流程的标准化，统一了投研沟通的语言。有了TIRD平台后，投研交互的方式从人和人转变为人和平台。整个交互的效率得到了大幅提高。TIRD平台上的各种数据和应用，又能辅助基金经理做成更科学的决策。

而平台化的最终落脚点，是将海外投资从“卖产品”升级为“做服务”。天弘国际业务团队定期输出海外投资观点策略，在支付宝等各类理财平台讨论区就海外市场大事件发表观点，积极互动，辅助用户决策，打造出海投资全旅程陪伴。

1. 有的产品定位是沿着全球最显著的主线机会出发，寻找全球产业链中最优秀的公司

2. 聚焦单一国家的产品，首要目标是突出该市场的贝塔，再通过一些个股选择创造超额收益

3. 一直以来，天弘海外团队的理念就是做“大单品”

4. 天弘海外团队投入很多时间在产品设计和贝塔的研究上，一旦确认了方向后，就要对一个产品的成长过程足够耐心

5. 过去研究员的推荐大多以私下交流为主，有了TIRD平台后，所有的个股推荐、仓位判断、模拟组合都被公开透明化了，交流效率显著提升

6. 有了系统后，投研沟通的方式从人与人，转变为人与平台

为持有人找到贝塔，也是一种阿尔法

朱昂：两年多年我们做过一次访谈，您和许多人的不同是，更希望突出为持有人选择好资产贝塔的能力，能否谈谈过去几年，天弘基金的海外产品线布局上，是如何选择底层贝塔的？

刘冬过去几年，我们一直在聚焦为投资者提供更好的贝塔产品，从全球唯独选择优秀的公司。比如说AI产业链，我们的投资视野覆盖了美国、欧洲、日本、韩国和中国的相关公司。

我们花了很多时间研究全球性的产业趋势。对于全球共振的产业趋势要顺势而为，为投资者找到未来几年的好贝塔。以纳斯达克为代表的科技股为例，在这一轮AI创新的产业周期中，出现了软件股下跌，硬件股上涨的现象。即便在科技领域，产业趋势形成了很大的分化。我们希望为投资者挑选出当下供需错配，受益于大贝塔的方向。

我们在做投资和产品选择时，会更偏向右侧。不要想着自己能抄底和逃顶。这么做的背后，会假设自己比市场更聪明、更前瞻。

朱昂：投资海外科技方向的很多，要做出色并不容易，这背后的投资决策是怎么做的？

刘冬首先，我们对美国的科技产业做了深度研究，把科技划分为硬件和软件两大类，并且优先聚焦硬科技方向。

围绕硬件产业链，我们找到了半导体、芯片的机会。到了2024年，我们看到全球半导体切割龙头都在日本，于是就买了日本的相关企业。再沿着这条产业链挖掘，全球MLCC前三大公司在日本和韩国，那么我们又在2026年买了韩国的公司。日本和韩国的硬件企业今年表现很好，给我们的业绩带来了贡献。

在GPT诞生后，算力建设是最鲜明的主题。目前看，人工智能发展的关键是Token，大型互联网公司都在买Token，那么卖Token的硬件公司是显著收益的。

朱昂：对于聚焦单一国家的产品，你们如何在管理过程中，既突出贝塔，又如何通过主动管理实现超额收益的？

刘冬我们首要目标是突出贝塔，再通过一些个股选择创造超额收益。事实上，有的市场对海外投资者有所限制，以至于我们无法100%复制当地的指数，只能追求去做一些超额。

朱昂：这些聚焦单一国家的产品，规模从小变大的过程中，是否带来一些挑战，以及我们是如何去解决的？

刘冬确实，我们在最初规模增长的过程中，遇到过一些挑战。有的市场对境外投资者的持股比例有上限要求，有些成分股已经被海外投资者买满了，我们就买不进去了。只有其他境外投资者卖出，我们才能买入。但是，有时候境外投资者交易还要支付溢价，如果溢价太高我们又不想买。

当地市场的限制，导致要跟上当地的市场指数并不容易。这也是为什么，我们对投这些基金的规模做了限制。我们不希望规模太大后，在交易持仓流动性和交易环节遇到障碍，从而无法确保持有人的利益。

打造QDII领域的“大单品”

朱昂：我们发现天弘基金QDII的规模很大，但基本上都是靠许多“大单品”，不是大量发行产品的数量，这是怎么做到的？

刘冬一直以来，天弘海外团队的理念就是做“大单品”。我们认为，能做出“大单品”的基金，必须要简单、清晰、一眼看懂。天弘海外团队在很早的时候，就采用了被动为主的产品思路。投资者的需求是，所见即所得。产品足够透明，才能满足投资者的预期。对于不透明的产品，很难把规模做大。

天弘海外团队投入很多时间在产品设计和贝塔的研究上，一旦确认了方向后，就要对一个产品的成长过程足够耐心。我们的全球高端制造和全球新能源车，刚开始成立的规模很小，起步也比较坎坷。但是好的产品给予足够的时间，是能够长大的。

最后，“大单品”也需要有大赛道。比如说纳斯达克、恒生科技、标普500这类宽基指数，有能够诞生“大单品”的土壤。

朱昂：天弘海外产品中有不少是主动型产品，这方面如何构建自己的海外投资能力？

刘冬以前有人问我，天弘基金投海外有什么优势？我认为，谈不上什么特别的优势，但也没有劣势。在中国市场做投资，信息的传递未必公平和及时，需要对公司做大量调研和交流，才能获取到信息优势。而在海外做投资，信息对所有人都是公开和公平的。

另一方面，海外市场在研究上，确实没有我们那么“内卷”。我们只要把行业趋势看对了，从中选一两个龙头公司就行。以半导体为例，我们在各个环节都是选全球的一两个龙头公司。

朱昂：您很早就提到，金融是一个服务业，不是卖产品的行业，我们在服务客户上是怎么做的？相比于外资巨头，天弘作为中国机构，有哪些更懂中国投资者、更具灵活性的一面？

刘冬国内外市场的不同，决定了两地市场资管机构的差异性。海外市场的贝塔很强，主动权益投资者的首要目标是跟上市场贝塔，降低跟踪误差。他们对阿尔法的要求，只要覆盖超额的管理费就满意了。在这样的背景下，海外资管巨头的投资方式相对会保守一些。

国内市场的贝塔波动比较大，就很依赖阿尔法提供收益率。投资者也很难区分贝塔和阿尔法，核心目标就是要买到赚钱的产品。所以，国内的资管机构更看重效率，投资的方式也更灵活。

中国所有行业的发展速度都很快，所以在资产管理领域，竞争也是很内卷的。我们的金融服务业，核心就是要满足用户赚钱的目标。

朱昂：现在市场上的QDII产品很多因为额度不足而限购，很多投资者开始寻找互认基金来“平替”，天弘在互认基金方面也有丰富经验，能不能介绍一下。

刘冬天弘基金在2016年成为首批香港互认基金代理人，已经有10年代理业务经验。目前，天弘是产品数量最多的境内代理机构之一，与多家香港机构合作，包含2家外资（瑞士百达和瑞银资管），2家港资（东亚联丰、惠理基金）。

产品方面，共代理7支香港互认基金，覆盖多种资产类别，如中概股、亚洲股票、环球股票、美元债、股债混合配置等。各个产品份额种类丰富，包含累积/分派，人民币对冲/非对冲，美元累积/分派等等；而且可申购额度充足，没有限购的制约。我们希望在为国内投资者找到全球好资产的同时，也帮他们找到一些优秀的管理人和有代表性的产品。

TIRD系统，带来投研交互方式的改变

朱昂：天弘海外权益投资团队，有什么比较不一样的团队文化吗？

刘冬天弘海外权益团队有两个比较鲜明的文化。

第一，有话直说。做投资没有人永远正确，基金经理买股票跌了，是看错了。基金经理买股票涨了，但是买太少，也是看错了。基金经理每天都要面对错误的决策，就需要接受不一样的声音。

在我们团队，每个人都允许发表不一样的观点。每个人也可以反驳别人的观点。不能因为领导讲了某个观点，大家就不敢反驳了。我们希望每个人都能说实话，各自表达真实的想法。

第二，保持学习。许多明星基金经理之所以难以穿越周期，是因为停止了学习。我们不能抱着过去成功的套路，以不变的套路应对发展的市场。一个人可以老，但是组合不能“老登”。我们自己也会尽量向年轻人学习。

朱昂：作为一个整体，天弘基金很早就打造了TIRD的平台化模式，这一套平台框架是如何赋能我们海外投资？对投研团队的协作模式有何改变？

刘冬 TIRD平台的出现，完全改变了投研交互的方式。过去研究员的推荐大多以私下交流为主，有了TIRD平台后，所有的个股推荐、仓位判断、模拟组合都被公开透明化了。这种投研模式，和成熟的海外市场是一样的。

TIRD平台上，还能够嵌入个性化的功能。举个例子，我们做越南市场的投资，需要看一些当地的研究报告。在这个平台上，就有一个翻译的功能，把越南文翻译成中文。此外，大量的历史文件和知识，能够归集在这个平台。把过去一些好的方法论留下来，帮助大家在积累下来的认知上进步。

总的来说，有了系统后，投研沟通的方式从人与人，转变为人与平台。提高了我们的沟通效率。

朱昂：TIRD数智化平台，如何把海外的宏观经济、产业趋势、突发事件，实时转化为天弘统一的投研语言？如何做到让研究A股、美股、越南市场的研究员和基金经理，在同一个逻辑架构下对话？

刘冬从我的角度看，TIRD平台有两个层面的价值。

第一个层面，把投研做了流程化管理。研究员的每一个公司入库，都有一套标准化的流程，覆盖公司的方方面面。

第二个层面，形成了统一的沟通语言。这个平台把所有的研究资源做了聚合，大家能够以更高效的方式沟通。

朱昂：当你们分析英伟达或特斯拉时，如何帮助到国内投资半导体或新能源车的同事？国内权益研究团队对中国半导体或新能源产业链的深度理解，如何通过一体化体系反馈到您的国际投资决策中？

刘冬在某些海外龙头股上，国内权益团队的研究比我们更深入。这些研究，会帮助我们形成大的产业趋势判断。比如说，英伟达的市值能否有一天达到10万亿美金，Anthropic有一天上市后，市值会到什么体量。海力士盈利增长后，对应合理估值在什么位置等等。有了这些大的判断后，基本上投资决策就比较容易做了。

朱昂：天弘基金这些年在科技和数智化领域投入了很多，能否谈谈数智化在您团队的投研流程中，发挥怎么样的价值？

刘冬海外投研模块，是基于国内平台的一个子集。在找一个投研平台上，能够整合大量的第三方数据，包括各种专家库的信息。我们还能通过投研Agent，对各种公司和报告做一些总结理解。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。指数基金存在跟踪误差。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。主要投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。

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