外部因素影响下A股市场持续震荡调整，交投情绪有所回落。7月以来，海外扰动因素增加，全球AI产业链负面叙事增多，海外流动性预期收紧叠加中东地缘局势不确定性上升，A股市场整体表现不佳，上证指数一度跌破3700点并创下年内新低。期间市场活跃度有所回落，9月至今日均成交额1.79万亿元，平均换手率3.5%，其中10月14日单日成交额1.4万亿元，为年内次新低，较上半年出现明显回落。本篇文章我们梳理各类资金在当前环境下的边际变化，供投资者参考：
图表1：近期A股市场交投情绪相对审慎，9月至今日均成交额1.79万亿元
注：数据截至2026年10月15日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表2：年初以来股市资金面变化
注：1）资金流向为前6项加总；2）数据截至2026年10月15日资料来源：Wind，中金公司研究部
图表3：年初至今股票型ETF明显净流出，A股资金面呈现紧平衡
注：1）其他机构估算包括保险资金及私募基金，2024年起保险资金数据不再按月披露，目前在其它机构中暂缺；2）陆股通数据 2024年8月16日以来不再披露，图中数据截至2026年10月15日
资料来源：Wind，中金公司研究部
► 公募主动类资金：主动基金新发及申赎表现均有所回落。新发维度，3Q26月均新发偏股型基金457亿份（vs. 2Q26 781亿份），10月新发62亿份（截至10月15日）。申赎维度，我们通过基金份额和区间净值数据估算，二季度主动偏股型基金净赎回规模扩张至2628亿元。配置层面，去年下半年至今A股配置比例持续抬升，截至2Q26，A股仓位由上季度的73.9%明显上升至78%，近期需要关注三季度基金仓位的总体变化及配置调整情况，尤其是市场关注度较高的科技拥挤度情况。
图表4：3Q26新成立偏股基金份额回落至758亿份
注：数据截至2026年10月15日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表5：偏股型基金指数回落至近12个月新增资金成本指数以下
注：数据截至2026年10月16日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表6：主动偏股型基金存量净赎回规模走阔
注：数据截至2026年6月30日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表7：去年下半年至今主动偏股型基金A股配置比例持续抬升
注：数据截至2026年6月30日
资料来源：Wind，中金公司研究部
► 股票型ETF：ETF资金显现逆市净增持。7月市场波动较大期间，我们统计的19支重点宽基ETF 7月单月累计净流入超1880亿元，其中7月13日至7月20日市场下行加速期间累计净流入1496亿元。近期市场震荡期间，重点宽基ETF再度放量，10月8日至今累计净流入876亿元。拆分不同指数来看，重点沪深300ETF净流入规模超400亿元，同时重点科创50和创业板指ETF净流入超360亿元。
图表8：7月中旬以来市场快速下行期间，重点宽基ETF净流入明显放量
注：数据截至2026年10月16日
资料来源：Wind，中金公司研究部
► 两融资金：融资余额有所回落，交易额占比同步下行。融资余额通常与市场表现呈现正相关，二季度融资余额快速上行，至6月底融资余额达3万亿元，创历史新高。7月以来A股市场震荡调整，融资余额由此前高点逐步回落至2.5万亿元以下。1）从市值上看，截至10月15日，融资余额占A股市场自由流通市值比重达5.3%，较3Q26的5.16%有所回落，但仍高于2014年以来的均值4.78%；2）从成交上看，10月以来两融交易额占A股总成交额均值为8%，较3Q26的8.9%边际下行。
图表9：融资余额回落至2.5万亿元以下
注：数据截至2026年10月15日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表10：两融交易额占A股总成交额同步回落，3Q26平均为8.9%，10月进一步下行至8.0%
注：数据截至2026年10月15日
资料来源：Wind，中金公司研究部
► 私募基金：规模延续增长，部分产品股票仓位8月小幅回落至59.5%。私募基金证券投资规模自“924”以来持续抬升，截至2026年8月投资规模增长至9万亿元以上。仓位方面，根据华润信托公布相关产品数据，7-8月月均股票仓位59.4%，较二季度的64.3%出现明显回落，也低于历史均值66%。配置层面，7月以来CREFI指数成分基金的股票资产中，港股配置比例再度反弹，截至今年8月A股及港股配置比例分别为70.08%/29.92%。
图表11：私募基金管理规模持续上升，7月至8月月均存量规模超9万亿元
注：数据截至2026年8月31日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表12：伴随市场震荡调整，样本私募仓位8月下回落至59.5%，低于历史平均水平
注：数据截至2026年8月31日
资料来源：Wind，中金公司研究部
► 保险资金：权益配置意愿持续抬升，提高市场行情韧性。近年来政策层面持续鼓励中长期资金入市。截至2Q26，险资持有股票及证券投资规模增长至6.4万亿元，续创2013年数据公布以来新高，仓位环比上升0.7个百分点至15.7%。
图表13：截至2Q26，保险持有股票及证券投资规模6.4万亿元，续创2013年公布以来新高
注：数据截至2026年6月30日
资料来源：金融监管总局，中金公司研究部
图表14：险资股票及证券投资仓位上升至15.7%
注：数据截至2026年6月30日
资料来源：金融监管总局，中金公司研究部
► 海外资金：外资配置A股意愿仍相对较弱。截至2026年6月30日北向资金持仓金额约3.1万亿元。我们根据交易所披露的北向资金持股数量以及期间均值估算，二季度北向资金或净流入2294亿元。从更为高频的EPFR数据来看，三季度以来海外主动型基金仍以净流出为主，外资配置A股意愿相对偏弱。
图表15：9月以来海外主动基金持续净流出
注：数据截至2026年10月14日
资料来源：EPFR，中金公司研究部
► 产业资本：产业资本净减持规模收窄，上市公司回购积极性抬升。产业资本方面，3Q26产业资本净减持749亿元，较二季度有所收窄，10月净减持仅9亿元（截至10月16日）。年初至今基础化工、电力及公用事业、交通运输增持较多，电子、机械及基础化工为主要减持方向，回购方面，上市公司回购积极性整体较高，7月以来A股市场显现阶段性调整，多家上市公司密集披露回购计划并加快实施既有方案，3Q26已完成回购544亿元，10月以来已完成回购157亿元（截至10月16日），较二季度的445亿元有所提升，传递对企业发展前景的信心。
图表16：产业资本三季度净减持749亿元，较二季度有所收窄
注：数据截至2026年10月14日
资料来源：EPFR，中金公司研究部
图表17：产业资本净减持强度仍低于历史均值
注：数据截至2026年10月16日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表18：年初至今基础化工、电力及公用事业及交通运输增持较多；电子、机械及基础化工为主要减持方向
注：数据截至2026年10月16日
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表19：10月至今累计回购规模157亿元
注：数据截至2026年10月16日
资料来源：Wind，中金公司研究部
► 个人投资者：短期投资者入市积极性下降。三季度以来市场波动性阶段抬升，交投活跃度边际降温，投资者入市积极性小幅回落，3Q26上证所A股账户月均新开户232万户，9月单月回落至191万户，较去年同期有所回落。
图表20：投资者入市意愿小幅回落，3Q26单月新增开户数平均232万户
资料来源：Wind，中金公司研究部
► 近期A股市场受外部扰动与资金面压力影响，表现相对偏弱，我们在此前报告《短期“逆风”较强，等待积极信号》中指出，短期来看，外部扰动因素或仍延续，中东地缘局势持续紧张，美债利率难以快速下行，投资者对于AI产业链业绩及投资回报观望情绪升温，市场交投情绪受到影响，未来关注地缘局势改善以及三季度业绩落地等有望支撑市场表现，推动资金面修复。中期而言，我们认为估值回稳与盈利修复仍有望为市场提供支撑，全球货币秩序重构与科技叙事对A股仍有支持，国内基本面与中期逻辑并未改变，对市场中期走势不必悲观，且伴随政策红利持续释放与资本市场改革深化，基金、保险等机构对A股的配置比例仍有提升空间，海外资金对A股的低配状态也有望逐步改善，中长期增量资金仍有空间。
[1]https://finance.cctv.com/2026/10/12/ARTIvDCflcMwzON9IMt57V10261012.shtml
[2]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1879144836362780768&wfr=spider&for=pc
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本文摘自：2026年10月18日已经发布的《资金流全景动态监测》
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黄凯松 分析员 SAC 执证编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876
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