编辑｜刘洋雪

市场期待已久的美联储加息，恐怕难以拯救遭受重创的美国国债市场。

以iShares 20年期以上美国国债ETF为衡量标准，长期美债今年按总回报口径已录得4.4%的亏损。大部分跌幅出现在夏季。

通胀只是这轮美国债市大跌的次要因素，稳健的经济增长、巨额国债规模以及对利率走高的预测，才是主要推手——这意味着，即便美联储在对抗通胀的战争中获胜，收益率也很可能仍将维持在高位。

可以参考这组数据：衡量未来通胀预期的10年期盈亏平衡通胀率，今年截至周三仅上升了0.09个百分点；但10年期美债收益率却攀升了接近整整1个百分点，达到5.02%，创19年来新高。其中大部分来自“实际收益率”的上行，也就是剔除通胀影响的部分。

好消息是，这意味着投资者相信从长期来看，通胀有望得到控制。但这也意味着，未来美联储的加息即便能够压低通胀，也未必能缓解长期收益率的上行。

伯恩斯坦私人财富管理高级投资策略师马修·帕拉佐洛（Matthew Palazzolo）写道，倘若美联储周三没有采取行动，“市场很可能会开始计入更高的通胀预期，美债收益率会比近期水平更高。”

他补充说，当前利率上行是由“经济增速加快，而非通胀预期抬升所驱动，AI也助推了经济增长预期。因此，我们认为本次美联储政策行动，既不会加速这一趋势，也无法遏制它。”

换句话说，美联储主席凯文·沃什兑现了他要采取行动压低通胀的承诺。但美债市场面临的问题更大。

除了增长预期上调之外，政府债务高企以及企业债务持续增加也在推高收益率。摩根大通表示，今年财务状况稳健的企业发行的债券中，10年期以上品种占比达到18%，而2025年这一比例仅为12%，进一步给长端利率施压。

在此背景下，除非投资者对整体经济增长的担忧显著加重，或者突然出现控制债务走势的真实政治意愿，否则收益率可能不会明显低于近期高点。

财政部长斯科特·贝森特在8月20日接受CNBC采访以及周二在国会作证时，曾暗示将推出一项“财政整顿”计划。但该计划尚未出台，而且市场需要相信该方案确实有效。

周四，在投资者消化美联储自2023年以来首次加息之际，各期限国债收益率全线走低。尽管如此，短期收益率较美联储决议前的水平仍有所上升，而30年期收益率则略有下降。