今日科技股板块又是绿油油一片，创业板指午后失守2600点，离今年6月高点已经回撤40%，于是市场开始出现“风水轮流转”的一幕：上半年“老登”道歉，下半年AI信徒排队检讨。
10月19日，某私募基金经理向投资者致歉，信中开门见山就是一句：“无论如何，这次的损失却是太大了。”原因很白：“没有判断到本轮的流动性危机和科技股的走势，全是我的责任，作为基金经理，这是很难被原谅的。对不住大家。”
主动权益公募基金经理也做了复盘。对于三季度大幅跑输业绩基准的，也有基金经理在季报里反思两点：
第一，对流动性冲击的预判和应对不足。二季度末组合股票仓位接近满仓，且持仓集中在AI 算力硬件方向。7月外部流动性收缩、A股科技成长开始深度回撤时，没有及时降低组合波动、分散持仓，回撤幅度明显大于基准。
第二，港股配置比例较高。二季度末组合港股持仓市值约占基金资产净值的30%。所持港股多为中小市值科技硬件公司，交易流动性偏弱，市场一波动，流动性折价放大，调仓冲击成本高，调仓的冲击成本也偏高，拖累了组合表现。
但也不是所有人都挨打。前海开源多元策略A三季度只跌0.76%，跑赢基准6.53个百分点。
看持仓就明白：高位减科技、转身抱红利，二季度前十大里的中微公司、北方华创、新易盛、中际旭创，三季度被换成了国投电力、国电电力、建设银行和中金黄金。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）
展望后市，基金经理田维在季报中直言：三季度以来影响市场运行的不利的国际宏观因素似乎还没有改善的迹象，短期内不确定性依然较大，对此应对策略是立足防御，同时寻找能够对抗甚至受益于这种不确定性的结构性机会。
于此同时，也不乏有科技股基金经理对后市乐观。例如那位10月19日致歉的私募基金经理就在信中直言：
“这个位置也没必要走了，技术上要等一个大级别的反弹再看，其实整个行业景气度依旧很好，如果再起一波，也有反转的可能。”
在他看来，现阶段最重要的事情是不要被恐慌的情绪左右，先熬一段时间，等流动性和市场信心恢复，根据A股的特性，缓和过来后涨起来也很快。
有30年从业经验、金信精选成长基金经理孔学兵也在季报中表示，当前宏观环境除非出现新的重大变量，并不支持出现大级别、长周期的市场风格转换。
他认为未来科技投资逻辑可能缩圈并聚焦，AI产业链的交易重心很有可能从无序资本开支、算力存力堆积走向可持续现金流与利润的验证，未来将重点挖掘并聚焦那些受益于AI需求拉动，具备国产替代基因和技术迭代能力的高壁垒、高价值资产。
此外，知名经济学家洪灝也在一场对话中给出旗帜鲜明的观点：现在就相当于黎明前的黑暗，至少认为四季度应该有一波比较好的反弹。
另一边的ETF再度发挥“定海神针”力量：午后宽基ETF再度爆发天量，创业板ETF易方达、科创50ETF成交额超130亿，尾盘最后10分钟，深300ETF华泰柏瑞、沪深300ETF嘉实成交量激增，分别为146亿、105亿。
资金坚定借道ETF“越跌越买”：下半年跌幅超30%的科创50ETF华夏、创业板ETF易方达成为资金抄底主力军，期内大肆净流入751.33亿元、584.27亿元。
9月22日以来，资金更是加大抄底力度，股票ETF连续16个交易日“吸金”，净流入额高达2289亿元，其中仅宽基ETF就暴力涌入1953亿元，挂钩沪深300、科创50、创业板指和上证50指数的ETF净流入居前。
华泰证券认为，宽基ETF低位放量多为左侧信号，海外利率、油价与中期选举等不确定性仍在，三季报将进一步检验行业景气成色，配置宜重视盈利兑现与估值的匹配程度。
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