魔咒显灵！砸盘“元凶”找到了

A股继上周五“深V”之后，今日没能“V”起来，三大指数均收跌。其中上证指数跌破3800点，创业板指跌破3000点，深证成指创去年9月4日以来新低。

如此行情之下，银行板块逆势上涨，其中工商银行、中国银行、建设银行、中信银行、杭州银行创历史新高。科技板块延续下跌，联讯仪器、源杰科技将股王宝座让位茅台。

今年A股最火的板块要数科技板块，而科技板块中最耀眼的莫过于中际旭创。

然而，经历7月之后的调整之后，中际旭创年内涨幅已被建设银行超过。东方财富Choice数据显示，建设银行今日大涨3.01%之后，年内累计涨幅达24.60%，而中际旭创今日大跌6.41%，年内累计涨幅回落至19.19%，而在回调之前年内最大涨幅为126.88%。

而放眼整个银行板块，建设银行年内涨幅仅排第6。排在建行前面的均是城商行，其中青岛银行排在首位，年内涨43.84%，宁波银行和成都银行紧随其后，涨幅均超30%。

除了银行板块，近期红利资产也表现不俗，大有重复2024年“YYDS”行情之势。所谓YYDS，是指Yinhang银行（农业银行、中国银行）+Yunyingshang运营商（中国移动）+Dianli电力（长江电力、华能水电）+Shiyoumeitan石油煤炭（陕西煤业、中国海油）。当时有网友形容这些巨无霸：“每天不是创新高，就是在创新高的路上”。

红利资产高涨的另一边是科技股的陨落，最典型的表现就是科技代表联讯仪器、源杰科技先后从股王宝座退下。

国庆节前，股王还是源杰科技，结果国庆节后首日，其20CM跌停，将股王宝座让位于联讯仪器。到了今天，联讯仪器大跌8.13%，报收1277元/股，贵州茅台涨1.98%，报收1288元/股，股王宝座重回茅台手中。

倒也不是茅台涨了多少（年内涨幅-4.26%），而是联讯仪器、源杰科技“过了山车”，二者从高点至今分别回撤32%和43%，再次应验了“茅台魔咒”——但凡一只股票的价格超过茅台，后续往往迎来大幅回调。

科技明星股的下跌只是缩影，整个科技板块下半年都经历了大幅回调。创业板指较年内高点回撤33%，科创50回撤38%，年内涨幅分别为-7.47%和6.13%，而代表红利的中证红利指数较年内低点上涨16%，年内涨幅为2.08%。

科技与红利的“跷跷板”背后全是资金博弈。

据上海证券报，公募基金对银行股的配置比例在二季度大幅回落，降至历史最低水平。东方财富Choice数据显示，公募基金二季度对银行行业配置比例为1.87%，作为对比，电子和通信分别是36.16%和13.2%。

多家机构认为，银行股仓位降至历史低位，并非银行基本面恶化所致，核心驱动力来自两方面：一方面是沪深300等宽基ETF持续大规模赎回对板块形成的被动抛压；另一方面则是市场科技风格的极致演绎。

据广发证券测算，截至二季度末，被动基金持仓银行规模为1360.50亿元，较一季度末减少606.99亿元。而整个上半年，仅沪深300ETF华泰柏瑞就遭到净赎回3361亿元，而银行板块在沪深300指数中的占比超12%。

而到了下半年，沪深300ETF华泰柏瑞重回净申购，7月至10月8日获净申购。与此同时，几个科技ETF也获得了净申购，但为何科技仍在跌跌不休？

前日，百亿私募海南希瓦创始人梁宏在最新周报中，谈及近期科技股下跌。

其中，梁宏对部分大型保险资管机构的交易行为提出质疑：“我们了解到某些保险资管巨头在七月份高位买了很多科技股，却在九月下旬做出来大幅度的减仓止损。这种大机构追涨杀跌操作实在令人费解。”

不过，梁宏并未透露涉及哪些保险资管机构，也没有披露这些机构的具体交易情况。

无独有偶，中泰证券研报也提到，保险和固收+被动赎回是本轮科技板块调整的核心卖盘，并测算险资二季度集中增配的科技仓位，尚有约20%至30%待消化。

不过上述研报也提到，当前资金出清已进入尾声，最后阶段仍可能带来反复，但持续性抛压正在下降。

展望后市，中金认为“科技+红利”的哑铃型配置结构重视程度有望提升。

一方面，当前A股AI产业链整体仍处于需求驱动的良性扩张阶段，具备核心竞争优势、能够兑现盈利增长的科技成长企业仍有自下而上的配置机会。但海外AI资本开支的持续性及商业化回报仍存在不确定性，叠加海外通胀压力与流动性紧缩风险上升，成长板块可能面临更大的盈利预期与估值波动。

另一方面，在高增长机会不确定性上升、市场风险偏好波动加大背景下，投资者对盈利确定性和稳定现金流的重视程度有望提升。国内低利率环境、中长期资金配置需求和分红制度持续完善，为优质红利资产提供了中长期支撑，有望发挥提供稳定现金回报、缓冲成长板块波动风险的作用。

综合来看，在总量增长弹性有限、结构性高景气与市场风险偏好波动加大并存的环境下，“科技+红利”的哑铃型结构有望成为兼顾盈利增长弹性、股东现金回报与组合稳定性的配置选择。