有朋友问，成长风格和价值风格，差别在哪儿？

差的不是收益高低，是收益从哪儿来、收益怎么体现。

（1）成长股，往往偏生命周期的早期。

行业竞争激烈，变数多，收入和盈利的波动幅度大。

代表就是10年前的新能源车，还有现在的AI、芯片、机器人。谁是老大老二老三，变化非常快。今天的AI大模型也是一样，市面上比较出名的已经有好几家，最终谁胜出，站在现在很难预测。

因为盈利波动大，估值波动也大。股价=估值*盈利。两者合起来反映到股价上，波动就比较剧烈。

像科创板、创业板等成长风格指数，呈现「三年不开张，开张吃三年」的特点。例如2015-2018年、2021-2024年，成长风格都是连续3年大跌。需要等2021年牛市、2025-2026年牛市，短期大涨，来体现收益。

（2）价值股，往往偏生命周期的成熟阶段。

行业竞争已经结束，谁是老大老二老三，比较稳定。

比如银行，前几大银行，过去10年几乎没啥变化。石油石化那几个巨头，过去一二十年也没啥变化。高速公路、通信运营商、水电站也是类似。

因为竞争比较小，收入、盈利比较稳定，波动也小。只不过增速没有成长股那么高，主要是在通货膨胀的基础上，增速略高一些。

相应的，市盈率、市净率会比较低，一般是几倍到十几倍市盈率，股息率比较高。

价值股的盈利，不太依赖于牛市。例如红利指数，很大一部分收益来自股息分红。分红来自上市公司盈利的一部分，牛市、熊市都可以分红。红利指数的走势也呈现慢牛的特征。

时间拉长后，成长和价值的长期回报差不多，但收益的来源、涨跌走势差异非常大。

成长股，需要等牛市，收益才会好。同时需要在牛市高估的时候，做好止盈。要不然下一轮熊市可能又跌回去大半。

价值股，不太依赖牛市。低估买入，持股收息，收益比较稳定。牛市也不会有多少涨幅，弹性小；熊市也跌不了多少，甚至2022-2024年熊市，红利等指数还上涨。