跳到主要内容卓哥：阿里目前股价/估值逻辑的核心支撑是：阿里云的收入增速和利润率持续改善。根据我的了解，收入增速和利润率持续改善的核心支撑是B卡的供应。所以，今天我想搞清楚阿里的B卡供给到底稳不稳，另外，平头哥才是长久之计，能不能也讲讲平头哥？专家：是的。BIS新规之后，老美把管制逻辑从“看收货地”改为“看最终母公司注册地”，所以阿里不能直接买达子的先进卡。卓哥：我听说，阿里云在国内一个月落地一个B卡的万卡集群，现在手上有4万多张B卡了。这些B卡怎么进来的？专家：达子每个月会放2-3万张B卡，给协创、利通、宏景这些算力租赁公司。然后这些算力租赁公司再把卡租给阿里云等国内CSP（云服务商）或者大模型公司。卓哥：我知道我们这边是不管的，老美那边是不知道，还是不管？专家：老美那边肯定是知道的，知道但不管，可能有一定默契。也许是认为B卡可以放一定量给到我们这边，但你看最先进的Vera Rubin就不会放进来。所以小规模出B卡给我们的情况可能会持续存在，不用太担心。卓哥：之前国模不都是在东南亚或者日韩拿达子先进卡训练么，现在阿里云全球100多个数据中心，甚至欧洲、南美都有了，为什么还要把B卡弄回国？专家：海外训练涉及数据出境，所以目前一部分训练放在国内。但2T、3T的大参数模型还是要在海外做，国内这点先进卡不够。而且即便是用来做推理，B卡的性价比也非常高。专家：根据BIS新规，阿里在海外也不能直接买达子的先进卡。所以在海外，也得从别人那里租，然后自用一部分，再转租一部分。卓哥：那这个“租”，是算阿里的capex，还是费用支出？专家：财务方面我不太懂，但这其实就是买了，两份合同而已，我觉得是算在capex里面的。卓哥：长期我觉得还是得靠平头哥接棒，平头哥在国内是个什么咖位？专家：衡量芯片公司价值，要分两个维度。第一个维度是技术能力，平头哥在国内就是top2，另外一家公司名字不能提。第二个维度是产能和供应链，你没有内存、晶圆厂给你留的产能不够，你技术能力再强，也转化不成收入。所以这两个维度同等重要。卓哥：我记起来了，吴妈在6月季度电话会上说平头哥的产能和供应链布局在国内是top2，原话是：“在行业未来的产能和供应链布局上，我们可以说是前二的存在。”所以之前说，友商去告状，底层原因还是平头哥抢了友商产能对吧？专家：这属于企业之间商战了，其实没必要升维。反正无论技术能力，还是收入规模，国内top 2就是“那家厂”和平头哥了。专家：产能和供应链决定收入规模，平头哥未来收入预计会在“那家厂”之下，韩无忌之上。现在需求都不缺，但不一定能生产出来，你有多少内存、晶圆厂给你留了多少产能，这都不确定。欢迎扫码加入卓哥的星球/群学习知识。星球用户送卓哥微信群。 内容来自公众号，可前往微信查看原文。
