一、关键事件
印尼交易所（IDX）将废除长期以来每股IDR50的最低交易价格，将下限降至IDR1。系统测试已在2026年8月22日和29日进行，全面实施目标日期为2026年9月7日。
在原有制度下，触及IDR50下限且最小变动单位为IDR1股票只能向上交易，无法向下变动。这造成了一种结构性单边市场：卖单无法在中央订单簿中撮合，迫使相关证券只能通过场外交易进行。约52只股票（截至2026年9月1日）因此被锁定在恰好IDR50的价格，其中包括印尼本土互联网生态企业GoTo集团，这损害了场内流动性并影响了真实的价格发现功能。
IDX还引入了新的自动拒绝交易（ARB）框架：对于价格在IDR1–10的股票，每日跌幅下限变为固定的IDR1面值（而非百分比）；价格高于IDR10的股票维持15%的涨跌幅区间——以此防范新开放的细价股区间免受操纵。
二、市场影响
► 整体市场流动性提升：借鉴印尼此前的最小变动价位改革经验，更精细的定价应能缩小买卖价差并提高整体交易量，改善全市场的执行质量。
► 价格发现功能恢复：此前被冻结的个股终于可以在双向市场中按公允价值出清，结束人为的单边定价对估值的影响。
► 集中重估下行风险：因下限支撑而高于公允价值的股票在实施新规时将面临急剧向下调整，可能引发初期小盘股的一波亏损。
► 短期波动性上升，以深度收窄为代价：我们预计过渡期内波动性将升高，订单簿显示的市场深度可能变薄，即使价差有所压缩。
► 监管关注：开放IDR1–50价格区间增加了细价股“拉高出货”操纵风险，需要加强市场监控。
三、被冻结股票范围及MSCI下调评级的催化因素
此次改革本质上是对MSCI的防御性回应。MSCI此前将受下限锁定的股票视为可投资性缺陷，并威胁将印尼重新分类为前沿市场。一些具有重要影响力的大中型股跌至IDR50下限，例如GoTo集团（GOTO.IJ）；其可交易性受损导致被剔除出指数，进而引发再平衡驱动的资金外流。今年前八个月（8月28日）~IDR70trn的外资净卖出、以及印尼综指下跌~28%的背景下（截至7月20日），监管层采取行动以遏制进一步资本外流，维护该国新兴市场（EM）的可信度。
四、并行结构性改革
► 并行结构性改革：除最小变动价位调整外，IDX还将最低公众持股比例从7.5%提高至15%，分阶段于2027–2029年实施。
► 强化效应：许多被锁定在下限的个股同时存在公众持股稀少的问题，因此两项措施协同作用——价位改革恢复价格发现，公众持股规则扩大可交易供给。
► 战略信号：两者结合，标志着监管层协同发力，深化市场流动性并巩固印尼的新兴市场地位。
图表1：政策调整概要
资料来源：印尼交易所，中金公司研究部
图表2：各地股市与指数表现
注：数据截至2026年9月1日
数据均来自于彭博资讯
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表3：国外机构投资者净买入或净卖出数据
注：数据截至2026年9月1日
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表4：东南亚六国汇率表现
注：数据截至2026年9月1日
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表5：按股价区间划分的市值占比（占总市值百分比）
注：数据截至2026年9月1日
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表6：按股价区间划分的股票分布（占总股数百分比）
注：数据截至2026年9月1日
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表7：自由流通市值占比（按股价区间）
注：数据截至2026年9月1日。股价区间以IDR为单位
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表8：按市值排名，价格≤50印尼盾的前10只股票摘要及关键指标
注：印尼交易所特别监控委员会（FCA）允许股价跌破50盾至1盾，以改善流动性
数据截至2026年9月1日
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
图表9：自由流通股比例门槛及时间表
资料来源：印尼交易所，中金公司研究部
实习生苏易斌对本文亦有贡献
Source
文章来源
本文摘自：2026年9月2日已经发布的《印尼交所最低股价由50盾调至1盾，重塑市场流动性》
陈昊阳 分析员 SAC 执证编号：S0080526080004 SFC CE Ref：BVJ939
吴昇勇 分析员 SAC 执证编号：S0080525070003 SFC CE Ref：BEF674
陈迪生 分析员 SAC 执证编号：S0080526040001 SFC CE Ref：BUA575
冯廷帅，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080523090002 SFC CE Ref：BKQ263
陈健恒 分析员 全球研究组长 SAC 执证编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220
杨鑫，CFA 分析员 全球研究组长 SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553
Legal Disclaimer
法律声明
特别提示
本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。
本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。
一般声明
本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。
本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。
在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访问http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。
本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。