Ayar Labs：英伟达、AMD、英特尔同时下注的光互连公司，15 个月估值涨到 3.7 倍

2026 年 2 月 2 日，美满电子（Marvell）完成对光互连公司 Celestial AI 的收购，签约时的首付对价约 32.5 亿美元。一个月后，同赛道的 Ayar Labs 宣布 5 亿美元 E 轮，投后估值 37.5 亿美元，AMD 和英伟达都在投资方名单上。

两家公司做的是同一件事：用光替代铜线，把 AI 芯片连起来。到了今年，Celestial AI 卖给了一家芯片公司，Ayar Labs 让几家互相竞争的芯片公司同时成了股东。

我们的判断：Ayar Labs 的 37.5 亿美元估值，买的主要是它的中立位置。英伟达、AMD、英特尔都投了它，前提是谁都没有独占它。这个位置要变成收入，得等某一家大厂把它的光芯片放进量产机柜。

1、从一颗用光通信的处理器起步

2015 年 12 月，《自然》刊出一篇论文：一颗 3×6 毫米的芯片上集成了两个处理器核心、7000 多万个晶体管和 850 个光学元件，芯片之间直接用光传数据。研究由美国国防高级研究计划局（DARPA）资助，团队来自加州大学伯克利分校、MIT 和科罗拉多大学博尔德分校，共同第一作者是 Chen Sun 和 Mark Wade。

论文里最要紧的一点不在性能数字上。据伯克利官方通稿，这颗芯片是在一家量产高性能芯片的代工厂里做出来的，没有改动工艺。光学元件可以用现成的芯片产线造，这是 Ayar Labs 全部生意的起点。

同年公司成立。2018 年 11 月，英特尔前副总裁 Charles Wuischpard 接任 CEO；2023 年 12 月，Mark Wade 从 CTO 转任 CEO，Stojanović 接任 CTO。技术创始人重新掌舵的时间点，正是产品从样片走向量产的阶段。

Wuischpard 卸任后的下一站是英伟达：2024 年 1 月，他出任英伟达北美及拉美区销售副总裁。英伟达和 Ayar Labs 之间，股权之外还多了一层人员往来。

2、把光纤接到 GPU 封装旁边

AI 训练要把成千上万颗 GPU 连成一台“大机器”。机柜内部今天主要靠铜线，速率越高，铜线能传的距离越短、耗电越多。光传得远、损耗小，但传统光模块插在交换机面板上，离计算芯片还隔着一段电路。

Ayar Labs 的做法叫共封装光学（CPO，把光收发器和计算芯片封装在一起）。产品有两件：

· TeraPHY 光芯粒：贴在 GPU 或 CPU 旁边，按官网数据双向带宽 8 Tbps、单颗延迟 10 纳秒，接口用通用芯粒互连标准 UCIe

· SuperNova 光源：激光器放在芯片外面单独供光，一个光源提供 16 个波长

激光器外置是关键设计。激光器怕热，放在发热最大的 GPU 旁边容易坏；拿出去单独供光，可靠性和维修都更容易。

护城河在兼容性。2025 年 3 月它推出号称业内首款的 UCIe 光芯粒；2026 年 6 月加入英伟达 NVLink Fusion 生态（英伟达开放给外部芯片接入自家高速互连的计划），官方称产品已在光学和电气两方面兼容英伟达的方案。谁家的芯片都能接，这就是“中立”在技术上的落点。

3、钱到位了，量产客户还没点名

· 2024 年 12 月：D 轮 1.55 亿美元，估值超过 10 亿美元

· 2026 年 3 月：E 轮 5 亿美元，Neuberger Berman 领投，投后估值 37.5 亿美元，同期开设新竹办公室

· 2026 年 6 月：加入 NVLink Fusion 生态

· 2026 年 9 月：再融 1.5 亿美元，2026 年合计 6.5 亿美元，新设班加罗尔设计中心

不足也很清楚。2026 年两份融资通稿都写资金用于“规模化量产和测试产能”，提到“客户里程碑”，却没有点名任何一家量产客户，也没有出货量。第三方数据披露，截至 2024 年 12 月累计出货约 1.5 万颗。

4、股东名单就是客户名单

Ayar Labs 卖芯粒和光源，买家是做 GPU、定制 AI 芯片和服务器的公司。2026 年两轮的战略投资方几乎覆盖了整条客户链：

· 芯片公司：英伟达、AMD、英特尔

· 定制芯片设计：联发科、世芯电子（Alchip，为云厂商做 AI 定制芯片的设计服务商）

· 服务器制造：纬颖科技（Wiwynn，云服务器代工厂）

三家芯片公司是分批进来的：英特尔资本 2018 年 A 轮就在，英伟达 2022 年 C 轮进场，AMD 2024 年 D 轮进场。每多一家，“中立”就多一分可信度。

新竹办公室的选址也说明了重心：潜在客户和制造伙伴，大半在台湾。

长期收入跟着“每颗 AI 芯片配几颗光芯粒”走。关键假设是机柜内的 GPU 互连在 2027 到 2028 年前后从铜切到光。这个时间点一旦推迟，37.5 亿美元的估值就要靠更多的融资来撑。

5、大厂要么自己做，要么直接买

Celestial AI 的成交价说明，芯片大厂愿意花三十多亿美元把光互连能力买进门。这对 Ayar Labs 有两面：退出价有了参照；同时少了一个中立的同行，Marvell 的客户以后多了一个“自家”选项。

互连赛道 61 家公司里，股东中出现过英伟达、AMD、英特尔任何一家的只有 7 家，三家同时出现的只有 Ayar Labs。放到全库，另外获得三家齐投的公司是开源模型平台 Hugging Face，和 Figure 创始人 Brett Adcock 新办的 AI 硬件公司 Hark。

6、中立最怕大厂自己补齐

· 自研替代：英伟达已有自研硅光交换机，AMD 买了 Enosemi，Marvell 买了 Celestial AI。大厂补齐能力后，外部供应商容易被压成“备选”

· 制造与测试：光纤要以微米级精度对准芯片，测试自动化程度低，量产良率决定成本，公司没有公开相关数据

· 估值与收入错位：37.5 亿美元估值，公司从未披露收入

· 客户与股东重合：任何一家大厂转向自研，会同时打击收入预期和下一轮定价

7、中立值多少钱，看谁先下单

英伟达、AMD、英特尔同时成为股东，说明 Ayar Labs 站在一个谁都不愿放弃的位置上。37.5 亿美元买的是这份中立，兑现要靠某家大厂把 TeraPHY 放进量产机柜。

可以盯住一个变量：2027 年底前，有没有一家芯片公司或服务器厂公开宣布量产产品搭载 Ayar Labs 的光芯粒。有，中立开始变成收入；没有，下一轮的估值就要重新谈。