昨晚美股终于反弹了。

纳斯达克上涨1.11%，标普500上涨0.41%，费城半导体指数上涨1.6%，结束了此前连续八个交易日的下跌。亚马逊上涨5%，英伟达、AMD、英特尔等半导体公司也有所修复。

不过，这轮反弹仍然有些勉强。道琼斯指数小幅下跌，美股上涨主要集中在大型科技股，多数普通股票表现依然疲弱。

尤其值得注意的是前两天一直聊的，下跌的导火索的CoreWeave。

华尔街开始集体救火，几家投行都把这家AI数据中心公司的评价上调了，结果股价冲高回落，最终还跌了0.4%，这充分说明市场并没有为这种遮掩的手段买单。

今天亚洲股市也是跌，韩股跌的跟创业板似的，更有代表性的是韩国一家AI数据中心企业Elice今天上市，首日直接暴跌32%，可以说是美国CoreWeave的翻版了。

海外AI产业仍然是那个老问题，投进去这么多钱，究竟什么时候能够赚回来？

这个问题如果没有解决，全球AI硬件股就很难轻易恢复此前的高估值。

我们再来看今天的A股。

今天的盘面指数平平无奇，微红收盘，但全市场有3700多只股票上涨。

最活跃的是端侧和机器人，芯片也有点反弹，但另一边，机构重仓股却继续承压，不管是电池、光模块还是半导体设备，只要是大票，都在跌。盘中还谣传了一个国金通信说光模块业绩不及预期的小作文，吓得研究所赶紧出来辟谣了。

这就出现了一个很有意思的现象。

发现了吗？今天涨得最好的，恰恰是很多前期机构拥挤程度相对较低、或者近期抛压相对较轻的方向。

而前几个月机构最喜欢、大家最看好的那些股票，反弹反而非常困难。

因为现在机构重仓科技股有一个很现实的问题：很多资金都想趁着反弹减仓。

前几个月AI硬件有多热门，大家应该还有印象。

光模块、PCB、半导体、算力设备，几乎成了各类成长基金绕不开的配置方向。

公募基金在买，私募基金在买，绝对收益资金在买，融资盘也在买。

大家对产业前景的判断高度一致，持仓结构也越来越相似。

上涨的时候当然皆大欢喜。

但现在海外AI基础设施投资回报受到质疑，科技股又连续大跌，大家开始重新评估风险。

于是问题来了。

机构需要控制回撤，融资盘面临保证金压力，前期盈利较多的资金想保住收益，亏损的资金则希望趁着反弹降低仓位。

这么多资金都盯着同一批股票，结果自然很尴尬。

股票刚反弹一点，卖盘就来了。好不容易涨了两个点，原来持仓的机构已经开始琢磨怎么减仓。

所以对于准备进场做反弹的资金来说，原来的机构重仓股其实很难操作。

因为谁也不愿意刚冲进去，就替别人站岗。

那怎么办？干脆先绕开。

去找前期机构持仓没那么拥挤、上方抛压相对较轻，而且最近还有新产业催化的股票。

今天机器人、端侧AI以及部分中小市值科技股的上涨，我认为就有这方面的因素。

机器人有特斯拉Optimus量产预期，也有英伟达GTC大会对于物理AI的催化。端侧AI则有什么AI手机、AI PC、智能穿戴等产业方向的预期。

这些产业逻辑当然有点道理，但其实特斯拉的量产消息国庆期间就有了，端侧也没什么爆炸新闻，但如果问我为什么偏偏今天涨得这么好，我认为筹码结构的影响可能更直接。

同样是科技股，有些股票还在消化过去的拥挤交易，有些股票已经成为反弹资金的新选择。

我前面一直说这个地方底部已经出来了，最迟10月底11月份可能出现一轮比较明显的反弹，而反弹的先后顺序，很可能是非机构重仓股先走，机构重仓股后走。

这与2015年股灾之后的部分反弹特征有相似之处。

当然，两轮行情的金融环境和产业基本面差异很大，不能简单套用历史。

但筹码结构的道理是相通的。

如果所有人都在等反弹卖出，那么股价反弹就会遇到很大阻力。

而机构配置相对较少的股票，短期只要有一些新增买盘，就可能出现比较明显的上涨。

尾盘，宽基ETF又出现了集中放量。

今天上午A股一度出现明显反弹，但随后逐渐回落。

下午开盘以后，机构重仓股继续承压，创业板和上证50盘中都一度下跌超过1%。

市场眼看着又要把上午的涨幅吐回去。

到了下午两点半，熟悉的一幕再次上演，上证、沪深300，科创板、科创板，都有资金进场。