警惕！美联储今晚90%要加息

加息要来了！全球瞩目的美联储议息决议将在明天凌晨两点官宣，数据显示，目前此次加息概率已超90%。这将是美联储三年来第一次加息，而此前几次加息周期，包括A股在内，全球市场均受到或长或短的冲击。

不过神奇的是，全球股市今天集体上涨。亚太地区的日经225、韩国KOSPI、上证指数等集体走强；欧洲股市开盘集体飘红；美股三大股市期货同样集体走高。

按理说，加息对股市会形成压制作用。那为何这次美联储加息概率高企下，全球股市却用上涨表示“欢迎”呢？

对此，广发宏观认为，加息预期下股市上涨背后的逻辑之一是：前期市场已经对于加息有相对较多的定价，加息落地对应市场不确定性溢价下降，有一定“利空兑现”的效应。

甚至不少人认为，这一次美联储加息才是好事情。中金公司就表示，本次加息未必是坏事，宣泄完反而提供更好买点。反之，不加息也未必就是好事。

中金公司从两个角度作了理解：1）如果坚持不加，市场反而可能会更慌；2）如果加了，在高度一致的预期下，市场反而可能交易利空出尽，甚至交易美联储信誉修复下的美债利率筑顶回落。

而从市场各方的反应来看，此次议息会议，美联储加息已然成了必选项。一方面，近期披露的非农、CPI、PPI数据，均支撑美联储加息；另一方面，近期美国长债利率日益走高，10年期破了5%，30年期破了5.4%，进一步增加了市场对通胀的担忧。

当前CME期货定价美联储本周加息的概率已超过90%，意味着市场几乎完全定价本次加息。而一旦加息，也意味着美联储很可能将时隔三年多再次开启紧缩周期。

事实上，现在市场讨论的焦点已经不是美联储9月加不加息了，而是在讨论美联储会加息几次。

保德信资产管理首席全球策略师Seema Shah表示：“市场争论已经快速从‘美联储会不会加息’转向更为关键的问题：本轮紧缩周期最终需要多少次加息。我们认为美联储不会只加息一次。这已经不再只是对经济进行微调。在通胀连续五年高于目标之后，政策制定者大概率判断，需要不止一次加息才能重建物价稳定。”

从一众机构的预测来看，美联储若是在9月加息的话，美联储后续大概率还会再加息1-2次，使本轮加息总次数达到2-3次。

市场上出现美联储加息几次的讨论，并不是毫无根据的。因为自1990年代联邦基金利率成为核心政策工具以来，美联储“一次性”加息的情况十分罕见，即美联储一旦开始加息，就会多次加息。

根据国信证券的整理，1982年以来，美国经历过8轮加息周期，除了1997年那一次近加息一次外，其余周期加息次数在6次到22次之间。

这其中有“小步慢跑”型，比如2004-2006年，美联储每次只加25个基点，但持续了整整两年，因此次数多达17次。

也有“大步快走”型，比如1994-1995年，当时单次加息幅度从25个基点逐步扩大到75个基点，虽然只加了7次，但总幅度也达到了300个基点。

有市场人士表示，美联储每次加息都不止加一次的原因在于，货币政策本身存在“长而多变的时滞”，加息对物价的全面压制通常需要一到两年甚至更久才能充分体现。

而美联储又以通胀数据作为重要参考，这就导致每一次为了压制通胀而加息的美联储，会长时间的多次进行加息操作，直至通胀数据回到“目的区间”。

此外，考虑到当前能源市场的冲击，有投资人士表示，本周即使加息落地，短期内也压不住通胀，甚至可能因油价高企而看到通胀数据继续走高。而这也是市场讨论加息几次的核心原因之一。

根据多家机构的统计数据，美联储加息周期启动后，美股通常呈现 “短期承压、中期回稳、长期取决于经济基本面”的规律。

嘉信理财（Schwab）统计了美国加息周期和标普500的走势发现，首次加息后的6个月内，标普500平均最大回撤约12%；若加息节奏较快，12个月内的平均最大回撤可达16%。

LPL Financial发现了类似的规律，1994年以来的每一次加息周期中，首次加息后的前四个月，标普500平均回报均为负值。

不过随着市场消化政策，若经济未陷入衰退，股市往往能恢复上涨。瑞银复盘1954年以来的16轮加息周期发现，首次加息后12个月，标普500平均上涨10.8%，且在此期间从未进入熊市。

需要指出的是，加息对于股市的影响，取决于多个方面，比如是否会带来经济衰退，加息是缓慢加息，还是快速加息，都会带来不同的结果。

至于A股与美联储加息周期的关系，在市场人士看来，并非简单的“加息即下跌”，而是一种“短期情绪扰动、中期结构分化、长期回归内因”的复杂关系。

历史数据来看，2000年以后，美国共经历过3轮加息周期，A股均出现过明显回调的行情。

比如，2004-2006周期内，A股在2004年6月至2005年6月间下跌了约30%，上证指数一度触及998点阶段低点。

2015-2018年这一轮加息周期，A股依然震荡剧烈。2016年1月因熔断出现单月跌22.65%的情形。2018年，A股下跌24.59%。

到了2022-2023年，A股在2022年3月-4月以及7月-10月均出现月K线连续走阴的情形。

不过，国信证券认为，美联储加息对A股的影响并非“主导”因素。

比如2004-2006年，美联储持续加息17次，但同期国内经济强劲，A股前期受挫后还是走出了大牛市。

再比如2015-2018年，A股走势更多受国内去杠杆、贸易摩擦等内部因素主导，美国加息本身并非核心矛盾。至于2022-2023年，美联储激进加息叠加国内基本面偏弱，A股才出现了明显的下跌压力。

从这可以看出，美联储加息本身很少单独终结A股行情，真正决定方向的是国内经济与政策周期。A股的中长期方向始终由国内的经济基本面、政策取向和产业景气度决定。