“深V”！科创指数全红，5596亿入场

周二(10月20日)A股三大指数尾盘拉出“深V”，截至收盘，上证成功翻红，深成指和创业板指的跌幅也均收窄。值得注意的是，科创50涨幅超1%、科创100、科创200指数涨幅均超2%。

而大资金逆向入场成为重要托举力量。据财联社，今日临近尾盘，部分宽基ETF显著放量，上证50ETF华夏20分钟内成交超40亿，沪深300ETF华夏20分钟内成交超8亿元。科创50ETF华夏成交额现突破97亿，创业板ETF易方达成交超75亿。

东方财富Choice数据显示，10月以来，有大资金借道ETF托举市场，10月至今有1519亿元资金入场净申购ETF，为年内单月第二高。

此前7月有高达4809亿元资金入场净申购ETF，为年内单月净申购额最高值，但到了8月有1173亿元净流出，而进入9月又有441亿元资金入场净申购。

从7月至今借道ETF净申购的资金总额合计高达5596亿元。

南京证券研报表示，虽然节后A 股市场兑现压力较大，成长板块出现明显回调，但前期压制市场的基本面层面风险已经得到较为充分的释放。当前市场更多是资金行为与情绪层面的博弈，正处于博弈消化的尾声阶段。短期重点观察国家队护盘资金的延续效果，同时股票ETF的资金流向是重要先行信号，若股票ETF 能够持续维持大额净流入，那么市场存在10 月阶段见底回升的可能性。操作层面，现阶段仍建议控制整体仓位，保持审慎思路，密切跟踪指数关键点位的支撑力度，同时关注市场交投量能能否有效放大，量能的修复是行情反转的必要条件。

而具体到品种上，东方财富Choice数据显示，自今年9月1日以来，多只ETF获得资金净申购，其中科创50ETF华夏排名第一，区间净申购额超320亿元；沪深300ETF华泰柏瑞排名第二，净申购额超240亿元。

创业板ETF易方达、沪深300ETF易方达、上证50ETF华夏、科创半导体ETF华夏、科创50ETF易方达、中证500ETF南方、中证1000ETF南方等ETF区间净申购额也在232亿元至60亿元之间不等。

而9月以来净申购额排名靠前的ETF出现了多只科技风格指数，科创50、创业板指、科创半导体等成长风格指数是9月以来大资金入场托举的重要标的。

此外周二多只上述净申购额靠前的ETF也出现了放量异动，比如科创50ETF华夏周二成交额为105亿元，明显高于9月以来的日均68亿元的成交额。

又比如创业板ETF易方达，周二成交额超79亿元，也明显高于9月以来的日均39亿元的成交额。

值得注意的是，周二还不是近期这些ETF单日爆量的最高峰值，此前上周四(10月15日)上述多只ETF曾爆出近期的单日天量，比如科创50ETF华夏上周四单日成交额曾经高达140亿元。

证券时报文章观点认为，整体来看，市场快速回调过程中，增量资金借道宽基ETF实施逆市申购，配置重心显著向科创50、创业板指等高弹性、前期超跌的成长宽基倾斜，同时小幅增配沪深300、上证50等蓝筹指数作为组合防御底仓。这一资金行为，一方面反映机构资金对市场中期维度具备配置价值的判断，也意味着“调整孕育配置机会”的逆向布局逻辑，正在被主流资金落地。

而国金证券首席经济学家宋雪涛表示，历史经验显示“国家队”进场解决的是流动性危机与恐慌情绪，并不改变市场自身出清节奏，“政策底”之后市场仍可能有反复。对此，宋雪涛的判断框架是：当前市场的主要矛盾是风险偏好下降，而非信用条件恶化；随着政策资金稳定预期、外部冲击逐步消化，市场运行的主导逻辑将回归基本面。

而除了长期资金逆势托底外，近期产业资本回购也被认为是市场重要的稳定力量。

东方财富Choice数据显示，10月以来，有380多家上市公司公告了回购方案进展，按照回购金额上限计算，总计有1574亿元。

值得注意的俄式，多家科技巨头公布的回购方案较为硬核。比如宁德时代，公布上限为 400 亿元回购方案，是 A 股历史上单笔上限最高的注销式回购，直接增厚 EPS。

又比如美的集团，上限130亿元的回购方案也是公司史上最大回购方案，同样以注销为目标，依托充沛现金流回馈股东，是家电龙头产业资本维稳信心的代表。

而长鑫科技董事长朱一明此次提议回购区间 10–20 亿元，资金来源为自有 / 自筹资金；回购股份可用于股权激励，也可选择注销减资。

而财联社文章观点认为，这轮回购潮的特点，除了金额大，还有提出计划的人。新易盛、天孚通信等公司的控股股东、实控人直接提议，海光信息等公司董事长也陆续出手，行业分布集中在近期调整受到关注的硬科技领域。

东方财富Choice数据显示，从2018年以来的历次回购潮经验来看，一般在市场下行过程中，上市公司的密集回购对于提振市场信心，逐步改善市场行情有积极作用。2018年10月、2022年10月、2025年4月这几轮回购潮后，市场都出现了明显的反弹修复。

而其他时间段里面，即使部分回购潮后市场没有立马修复，但可以看到的是，多数情况下行情也出现了回稳。

方正证券相关研究还显示，低估值公司在回购预案发布后超额收益明显；公司回购金额占总市值比例与超额收益正相关；公司回购对股价长期存在支撑作用。华福证券相关研究也显示，大多数行业指数的走势受益于回购热度的提升。

对于A股接下来怎么走，中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生认为，证监会主席吴清近日讲话明确了下一阶段资本市场改革发展的重点任务，释放出明确积极的政策信号。讲话通篇贯穿“稳中求进”总基调，突出“统筹发展与安全”，既直面百年变局下的外部风险挑战，又系统部署了维护市场稳定、深化制度改革、扩大对外开放的一揽子务实举措。总体基调偏暖，政策取向清晰，有望为A股企稳修复注入确定性支撑。

黄付生表示，当前A股处于政策利好密集落地、长期资金稳步进场、制度生态持续优化的多重利好共振阶段。在防风险筑牢底线、严监管净化生态、扩开放增强流动性的三重逻辑共振下，市场短期非理性波动有望进一步收敛，A股具备企稳修复的坚实基础。随着改革措施逐步落地见效，中国资本市场动能向新、结构向优、生态向好的趋势有望持续巩固，中长期配置价值更加凸显。

东方财富策略陈果团队仍最新研报表示，从市场情绪来看，阶段性悲观情绪或已得到较为充分的释放。A股情绪指数显示，当前市场情绪已回落至2024年“924”行情以来的次低水平，仅高于2025年4月对等关税冲击时期。从历史经验来看，当市场情绪回落至相对低位时，部分悲观预期往往已经较为充分地反映在资产价格之中，若后续基本面或资金面出现积极变化，市场也更容易迎来阶段性修复。当前情绪指标已接近过去两年来的低位区间，从赔率角度看，继续追随悲观预期进行单边判断的性价比正在下降。

陈果表示，综合来看，当前A股悲观情绪或已得到较为充分释放、交易拥挤度有所消化、权益配置性价比回升，市场赔率较前期已有所改善。在基本面和资金面尚有支撑的情况下，我们认为当前位置不宜过度悲观，可以更加积极地关注调整后的配置机会。