上市前夕。
作者/吴琼
报道/投资界PEdaily
黑石身影出现。
据《金融时报》披露，Anthropic正在以超过10%的收益率，吸引黑石集团等为其提供融资。最新消息是，黑石已承诺向Anthropic次级债务部分投资90亿美元（约合人民币600亿元）。
值得强调的是，10%的收益率已相当高昂。这意味着，即使Anthropic已经在股权市场获得极高估值，仍需要在债务市场支付更高的风险溢价来获得资金。
AI算力实在烧钱。于Anthropic而言，IPO迫在眉睫。
实际上，黑石早已是Anthropic背后的支持者。今年初，在Anthropic 3500亿美元估值的融资轮次中，黑石为其注入2亿美元资金。此次投资距离其上次参与Anthropic融资不足一年。
与此同时，Anthropic估值如火箭般攀升，为身后投资者带来超强收益。据悉，得益于对Anthropic的投资，黑石集团旗下面向富裕人士的私募股权基金5月取得有史以来最强劲月度业绩。
但这一次，黑石以另一种面孔出现。
作为全球最大的信贷资产管理公司之一，信贷与保险一直是黑石最强部门之一。官网显示，截至2026年6月30日，黑石集团信贷资产管理规模达5470亿美元。此前，黑石就曾向CoreWeave、Squarespace、Fidelis等科技企业提供了贷款支持。
面对全球最顶尖的AI公司，黑石自然也不会错过。目前，Anthropic正在推进一项约600亿美元（约合人民币4000亿元）的芯片融资计划，代号Project North Star，用于支持Google TPU的采购和租赁。
这笔融资分为两部分：约420亿美元为优先级债务，由博通提供剩余价值担保；另有180亿美元为次级债务。其中，黑石已承诺向次级债务部分投资90亿美元。
据《金融时报》，黑石获得的次级债票面利率为10%。值得一提的是，次级债务的偿还顺序排在普通债务之后，风险更高，所以需要提供更高回报来吸引投资者。这或许也是最吸引黑石的地方：风险越大，回报越高。
最新消息，黑石已告知投资合作伙伴，“Anthropic次级债融资交易是一个难得的机会。”黑石预计，Anthropic上市后将获得投资级信用评级，并大幅降低融资成本。
现在，就等Anthropic上市了。
此时此刻，Anthropic并不顺遂。
早在几个月前，Anthropic便传出最快将于今年10月上市的消息。彼时，投资者给出的上市估值已达到2万亿美元。如若实现，Anthropic将刷新史上最大IPO纪录。
巨额融资的另一面，Anthropic营收也在不断刷新——从2025年1月10亿美元的年化营收，到今年5月冲破470亿美元大关。不到18个月实现47倍增长。
但目前来看，10月等不来这一超级IPO了。最新消息是，Anthropic计划于11月进行IPO。部分Anthropic顾问认为，推迟至11月可以让公司有时间展示第三季度财务数据，以证明其竞争地位。
变量还在发生。近日，Anthropic披露最新财务数据，Anthropic一季度营收约47亿美元，二季度增至约116亿美元，三季度进一步升至168亿美元。尽管营收持续增长，但增速较年初已明显放缓。
与此同时，此前外界预计到年底其年化营收可能突破1000亿美元，但最新估算是，这一数字约为740亿美元，同样不达预期。
矛盾在于，此前投资人对Anthropic的估值预期，恰恰建立在高速增长之上。如此，部分投资者开始重新审视：Manhattan Venture Partners管理合伙人Jared Carmel在接受采访时表示，这次IPO必须定出一个投资者愿意接受的价格。他预计Anthropic最终可能以1.4万亿至1.5万亿美元估值上市。
如此，Anthropic史上最大IPO纪录，悬了。
Anthropic或许已经错过了最佳的上市时间。一方面，AI基础设施企业开始遭遇资本市场抛售。上周AI数据中心公司CoreWeave一周跌超25%，市值蒸发超100亿美元，引发市场对整个AI资本支出周期的系统性担忧。
另一边，美股IPO也开始出现刹车迹象。此前智能戒指制造商Oura宣布推迟上市计划；还有核电服务企业Holtec Nuclear、CVC支持的Bamboo Insurance，也相继以市场状况不利为由推迟IPO。甚至多位银行家形容当下景象，“IPO市场已经枯竭。”
而在Anthropic自身，也面临着安全治理问题，以及监管和投资者带来的压力。向黑石提供10%收益率，也说明其融资成本正在攀升。
如若顺利，一切将在一个月后见分晓。