作者：晨星投资说 屈辰晨
今年以来，全球市场持续面临通胀反复、政策转向与地缘风险的叠加扰动。哪些机会值得布局，哪些交易已经变得拥挤？当不确定性持续抬升，资产配置又该如何应对
晨星近期发布的《2026全球资产方观点调查》（Asset Owner Perspectives Survey 2026），或许能给我们提供一个有价值的观察视角。
通过定性访谈与定量调研，这份年度调查可以帮助我们深入了解全球养老基金、保险资金、家族办公室、大学捐赠基金、慈善基金会以及主权财富基金等国际金融市场中最大的长线资金，当下正在关注什么、担忧什么，以及配置思路发生了怎样的演变。
01
从追求收益到提高组合韧性
在今年的定性调研中，被反复提及的一个关键词是“resilience”（韧性）。
这意味着，在当前环境下，全球大型资产方最关切的问题，已经不只是寻找“回报更高”的投资，而是如何通过调整资产结构，让组合在更复杂的市场环境中保持韧性。
这一投资思路转变的背后，是宏观风险来源的日益复杂化。
调查结果显示，在影响投资决策的宏观因素中，通胀被76%的受访者视为“重要”因素，高居首位；其次是生成式AI格局变化（71%）、能源/供应链危机（66%）以及中东冲突（63%）。
此外，去年机构最担忧的两大因素——美国政府政策导向（56%）与贸易冲突（55%），今年依然是核心风险考量。
为了应对这些复杂风险，这些长线资金也正加大跨资产类别的分散配置力度。这包括优先配置与通胀挂钩、现金流稳定的投资。
正如一家澳大利亚养老金基金在我们这次调研中指出的：在分化加剧、波动更大的世界里，什么样的策略更有效？答案是分散化。你需要的是一个具有韧性的投资组合。
其中，基础设施和私募信贷在今年的调研中被反复提及：前者被视为在高通胀和高波动环境下具备一定防御属性，后者则被视为增强固定收益组合收益来源的重要补充。
目前，受访机构对私募市场的平均配置比例约为19%。多数机构计划在未来五年逐步增加配置，目标平均配置比例约为23%。
02
风险资产占比决定风险收益特征
值得注意的是，推动机构继续增配私募的首要原因，并不是单纯追求更高回报。在计划提高私募配置的受访机构中，56%将“分散公开市场风险”列为主要原因。
多家受访机构在今年的调研中提到，大型科技股在公开市场中的高集中度，已经成为组合管理中无法回避的问题。
对部分资产方而言，“美股七姐妹”（Magnificent 7）在指数中占据过高权重，本身就意味着较大的集中度风险。与此同时，AI热潮推动的大规模资本开支，也进一步加剧了机构对科技股仓位过度集中的担忧。
在被问及AI对资产配置决策的影响时，73%的受访机构担心，当前AI相关资产的估值水平和资本开支规模，未必能由未来相匹配的回报来支撑；65%的机构担心，市场可能过度依赖少数AI基础设施提供商。此外，还有58%的机构担心，AI驱动的数据中心建设和电力需求增长，可能进一步推高能源成本，甚至加剧通胀压力。
换句话说，在这些全球大型机构眼中，AI已不只是代表“科技进步”的投资主题，同时也是一个需要持续监控、被纳入管理的主要风险来源。
03
风险讨论升温
但美国资产并未遭遇系统性抛售
在去年的调查中，越来越多机构表示将考虑减少对美国资产的配置。
但从今年的调研结果来看，抛售美国资产并未真正发生。
过去12个月，38%的受访机构表示已经增加或计划增加美国资产配置，33%表示已经减少或计划减少。也就是说，尽管围绕美国市场的风险讨论明显升温，机构对美国资产的疑虑也在增加，但这种担忧尚未转化为普遍性的减配行动。
最近一年，51%的受访机构将特朗普政府的政策导向视为其美国资产配置的首要考量。
与此同时，常规的组合再平衡（37%）、对各区域相对估值和预期回报的重新评估（33%），全球冲突升级（30%）以及美元波动与汇率对冲成本（29%），也是机构在调整美国配置时的主要考量因素。
尽管有顾虑，多家机构在定性访谈中表示，美国市场较强的盈利能力、稳健的增长表现和较高的股东回报，仍是其继续配置美国资产的重要原因。
这也意味着，当前大多数机构对美国资产的态度更接近于“带着保留态度的继续持有”，而不是“坚定增配”或“全面撤离”。
未来一段时间，美国资产大概率仍是全球组合的核心组成部分，但围绕估值、政策和集中度的讨论，将促使机构在配置时变得比过去更挑剔，也更加注重风险补偿。