2026年9月，爱分析发布了一份重磅榜单——《2026爱分析·中国AI厂商Token收入榜单》。这份榜单把中国最重要的9家AI厂商，统一按2026年8月的Token收入年化数据排定座次。
没有公关稿的修饰，没有融资新闻的包装，只有一个朴素而残酷的标尺：Token收入。
前沿模型的能力比拼没有减缓，通往AGI的赛跑仍在加速。但当Anthropic每月披露的Token ARR增速已经成为整个行业的晴雨表，我们必须承认一个事实：模型能力的军备竞赛之外，商业竞争正在成为一个并列的核心指标。
而这份榜单给出的答案，可能比大多数人想象的更凛冽。
一、总览：300亿与25亿之间，隔着三个断层
先看榜单本身（单位：人民币亿元，年化ARR）：
字节300亿、阿里160亿、智谱110亿、DeepSeek 60亿、Kimi 58亿、MiniMax 48亿、可灵40亿、腾讯32亿、百度25亿。
三个数字值得反复咀嚼：
第一名字节与最后一名百度，收入相差超过十倍，百度年收入仅为字节的十二分之一；
9家厂商分属百亿、50亿、30亿三个档位，梯队之间断层清晰，几乎没有中间地带；
上榜的门槛口径很严格——只统计Token计费收入（模型API的Token Plan、Coding Plan及MaaS多模型服务），模型本地化部署、GPU云租赁、AI应用C端订阅全部不计入。换句话说，这比拼的是最硬核的"卖Token"能力。
先说清楚统计口径：榜单统一以2026年8月为观察周期，将当月收入年化，汇率按1美元兑7.1元人民币折算，数据来自官方审计财报、管理层业绩会披露、行业权威信源与爱分析一手调研，并坚持多信源交叉验证。
在真实口径下，中国Token市场的高度集中与梯队分化，一览无遗。
二、第一梯队：百亿俱乐部的三种赢法
1、字节：断崖式领先，赢在视频场景的定价权
字节以300亿元年化ARR位居第一，约为第二名阿里的两倍、智谱的三倍，年内有望冲击千亿目标。
字节的领先根基，是视频模型能力在业内的绝对领先地位，以及由此形成的视频生成场景的定价权。其视频每秒价格比同类模型高出至少50%，分销渠道折扣率也极低，Seedance系列模型折扣鲜有低于九折。在一个价格战此起彼伏的行业里，这几乎是"奢侈品定价"的待遇。
但字节并非没有软肋——短板恰恰在语言模型。字节CEO梁汝波在8月年中全员会上公开承认，其大语言模型与海外领先者的差距在拉大，豆包大模型的下一代版本也因此推迟。
一个耐人寻味的启示：在多模态时代，率先在视频场景建立定价权的厂商，可以单点突破到榜单之巅。 语言模型的暂时落后，并没有挡住真金白银的进账。
2、阿里：举全栈AI之力，唯一打通四层产业链的玩家
阿里以160亿元位居第二，是榜上唯一把收入建立在整条Token产业链上的厂商——芯片、云、模型、应用，四层完整布局。
这份全栈布局直接转化成了极佳的财务模型：今年5月到8月三个月，Token业务ARR增速接近1倍；利润层面，阿里集团CEO吴泳铭在业绩会上表态"AI算力预期2到3年回本"，意味着其Token业务毛利率超过50%。
背后的关键里程碑是自研GPU平头哥进入规模化量产，自研芯片带来的成本优势可以持续改善财务模型。为推动Token收入增长，阿里还专门组建了ATH事业群，组织资源投入在9家上榜厂商中最大。
阿里的短板同样明显：开源世界的模型地位不保。2025年，千问还是开源模型能力的代表，如今已被K3、GLM这些后来者赶下台来。当竞争者纷纷把最强模型开源，阿里的"护城河"正在重新被定义。
3、智谱：量价齐升的标杆，靠All in Coding完成逆袭
智谱以110亿元位居第三，是榜单里Token量价齐升的标杆：2026年API均价上涨101%的同时，Token调用量较年初增长40倍。
量价齐升的核心动力，是模型AI Coding能力的大幅提升。唐杰在2025年下半年决定All in AI Coding、舍弃重交付的ToB项目——从事后看，完全押对了赛道。智谱还在AI Infra领域投资了硅基流动、基流科技、无问芯穹等一众厂商，算力供给得到极大缓解，这是它能"量价同升"而DeepSeek只能"以价控量"的关键差异。
智谱计划今年底发布GLM-6.0，押注模型自进化，唐杰将其定位为"AI训练AI"。官方预期年末Token业务ARR再涨50%至160亿元，目前看很可能提前完成。
短板在人才与组织：清华系的学术人才密度是护城河，也是天花板——顶尖学生的高流动性保障了短期技术领先，却难以沉淀为长期组织能力。
三、第二梯队：四家黑马，四种增长结构
1、DeepSeek：毛利率82.9%的"反差之王"
DeepSeek年化ARR 60亿元排第四，是榜上反差最鲜明的一家：模型能力和毛利率双双领先，算力供给却远远落后。
V4系列的口碑加上工程优化，把API毛利率做到82.9%，国内一骑绝尘。按DeepSeek的定价模型，一台GPU服务器10个月就能收回成本——对照阿里的2到3年，这个效率堪称恐怖。
但2025年全年，DeepSeek的AI Infra支出只有12亿元，尚不及头部厂商一个月的投入。供给跟不上需求，导致API一度大面积服务异常，此后的大幅涨价和峰谷分时定价，本质是供给不足下的被动应对——用价格拦住一部分需求。
补短板的速度也在加快：今年前7个月AI Infra支出已达110亿元，加上今年两轮千亿元融资，1GW乌兰察布算力中心预计年末开始上线。
2、Kimi：K3驱动的爆发，与48小时的算力极限
Kimi年化58亿元排第五，增长主要靠K3这一款模型：6月ARR尚不及25亿元，K3发布后两个月翻倍。
K3是迄今为止全球最大的开源模型，2.8万亿参数，模型能力整体评价与Claude等顶尖闭源模型处于同一梯队，规划中的K4或将达到5到6万亿参数级别。
代价是高端算力受制：训练必须依赖英伟达高端卡，推理又难以跑在国产GPU上，API价格高企。K3发布仅48小时，算力就逼近极限，被迫暂停C端新用户订阅。相比智谱把参数量控制在万亿以下、推理可跑国产GPU，Kimi的劣势短期很难扳回来。
这暴露了大参数路线的一个现实悖论：参数纪录越激进，算力枷锁越沉重。
3、MiniMax与可灵：视频双雄，一个冲量一个出海
MiniMax约48亿元排第六。开源视频生成模型H3发布后，ARR从5月的30亿元直接涨至8月的48亿元（注：官方披露的8亿美元ARR是基于8月某最高周度数据年化，榜单按8月整月口径修正）。经推理加速优化的H3 Max，生成5秒视频仅需不到3秒——首次实现视频生成速度超过播放速度，打开了AI视频直播的商业化想象空间。
商业化结构也在反转：B端收入占比从去年的30%拉升至80%，企业客户总量超过200万。短板是毛利率——H3主打性价比、价格偏低，毛利率低于同为视频模型的Seedance和可灵；语言模型M3表现不及预期，大量消耗算力却没有对应产出。
可灵以40亿元排第七，走的是另一条路：专注海外视频。过去一年ARR增速超过400%，海外收入占比八成，主要来自北美、韩国、东南亚，付费客户是影视公司和导演工作室，总企业客户近5万家。今年7月从快手分拆后，投后估值180亿美元，超过已经上市的MiniMax市值。
四、第三梯队：腾讯与百度的"各有各难"
腾讯年化32亿元排第八，最大的问题是主观态度——不重视Token业务。火山将Token视为最重要的增长动力，阿里为Token专设ATH事业群，而腾讯在这些层面没有大动作。
心态很复杂：马化腾的焦虑很真实——"原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去"；汤道生则用马拉松自我安慰——"起得早虽然重要，但熬得久才有机会""可能才跑完头一公里"。但混元Hy3、Hy4免费API渠道很多、付费比例低——一个还没入场的选手，谈熬得久，为时过早。
百度25亿元垫底，是国内最早把大模型推到台前的厂商，文心一言一度是中文大模型的代名词，如今却没落至此。问题或许要归结到战略眼光：2024年李彦宏公开说开源模型是智商税，最近的财报会上不得不承认失误。新模型批量发布的8月，百度没有任何动作。目前能想得起来的亮点，也就剩出货量仅次于华为与阿里的昆仑芯了。
五、三个趋势，比排名更重要
第一，中美差距缩短，但路线开始分叉。 Anthropic的ARR从2025年3月的14亿美元涨到2026年7月的650亿美元。对照这条时间线：字节大致对应Anthropic的2025年8月，阿里对应2025年中，智谱在2025年初——中国第一梯队整体落后美国一年左右，但追赶速度很快。加速背后是两股力量：算力投入（阿里募资800亿元全投基建、DeepSeek自建1GW算力中心）与海量场景（短剧、Coding、办公、政务）。而路线差异已然显现：美国模型强在顶尖能力，瞄准愿付高溢价的客群；中国模型强在开源与性价比，收割广泛的腰部客群。
第二，涨价是短期现象，降价才是主趋势。 过去半年API价格普遍上扬，本质是算力供不应求——算力就是Token收入的天花板。但长周期看，轻量级Flash模型将成为"价格屠夫"：OpenRouter调用榜单上，DeepSeek V4 Flash、GPT-5.6 Luna、GLM 5.3 Flash长期位居Top10；GLM 5.3 Flash价格不到旗舰的10%，GPT-5.6 Luna只有旗舰Sol的5%。短周期"有算力就不愁卖"的窗口，注定会关闭。
第三，收入与调用量正在结构性分离。 视频模型单价高、贡献收入（字节靠AI短剧登顶、可灵ARR一年涨四倍）；语言模型单价低、量大，贡献的只是调用量。这个范式对后续模型极具参考价值：AI4S的科研模型很可能走高单价路径，具身模型更可能走低单价、调用量大的路径。一句话总结打法——赚收入要靠场景和定价，赚调用量要靠生态和低价。
这份榜单最锋利的地方在于，它用同一把尺子量出了行业的真实水位：字节的300亿证明了"场景定价权"的暴力，阿里的160亿证明了"全栈"的财务价值，DeepSeek的82.9%毛利率证明了工程优化的极限，而腾讯百度的30亿量级则证明了一件事——在Token经济里，态度即命运。
中国AI厂商的第一梯队落后美国约一年，但这个差距正在以肉眼可见的速度缩短。竞争的天平上，一端是算力，一端是场景；短期看定价，长期看生态。
而对于每一个身处其中的从业者来说，读懂这张榜单，或许就是读懂下一个三年的入场券。
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