文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
最近大盘回落比较快，沪深300指数连续10周阴跌。
这个下跌速度在历史上也很少见。
按照当前大盘的点数，再跌10%不到，大盘就回到5.0星了。
大中小盘股都下跌。
中小盘股下跌多一些。
今天下跌的主力是科创、创业板，下跌超3%。
港股今天比较坚挺，波动不大，港股科技股微涨。
1. A股今年的「成长-价值」风格轮动，放在历史上也是非常极端的。
2季度，科创板单季度上涨75%，创下有史以来单季度最高涨幅。
资金疯狂涌入科创、创业、科技等股票。
当时，A股主动基金，在科技股上的投资比例，达到60%。
抱团率创下有史以来新高。远超21年在消费、新能源上的抱团率。
红利也被短期吸走资金。
2季度，中证红利下跌12%。创下了近10年，红利最大的单季度跌幅。
当时部分红利指数，股息率达到5%，也是出现了不错的投资价值。
上半年，咱们在投资上，整体是「止盈成长，加仓价值」的思路。
没有追涨科技。
2. 到了3季度以来，市场风格又发生了180度的大转变。
红利、价值等指数，3季度以来上涨。
当然，因为去年和今年上半年，红利整体下跌，过去两年红利也只是微涨。
例如中证红利、中证红利低波动，过去两年，涨了7%上下。
红利每年股息率都有4%多，也意味着只涨了股息率的部分。
2025、2026年红利的盈利增长良好。
今年2季度部分红利指数，盈利同比增长达到20%。
指数点数变化不大，上市公司盈利增长，这让红利指数的估值，比去年还更低了一些。
3. 科创、创业3季度大幅下跌。
科创板在2季度创下单季度最大涨幅后，3季度创下单季度最大跌幅。
A股今年的疯狂涨跌程度，在历史上也排在前列了。
科创50从高点下跌39%，创业板指从高点下跌35%。
目前还没有止跌。
科创创业为啥跌的这么多呢？
科创、创业板的基本面没啥问题。
主要就是2024年924行情以来，成长股上涨太多了。
例如科创板，从2024年924到今年最高点，最高上涨了252%。
同期纳斯达克也只涨了70%多。
人民币还相对美元大幅升值。科创板上轮牛市的涨幅，几乎是美股科技股的4倍。
A股有牛市，但牛市往往不是慢牛，而是非常疯狂的快速上涨。
到2季度的时候，科创板市盈率接近200倍。
这个记录，估计未来10年也很难突破了。
4. 在上半年大涨的时候，很多投资者追涨买入。
例如杠杆资金规模，也就是看融资融券业务的规模。
A股的融资融券规模，2025年大约2万亿，到2026年2季度，冲到接近3万亿，创下历史新高。
基本上是一路上涨，投资者一路加杠杆。
这些杠杆资金，大多数集中在大涨的科技成长股上。
三季度下跌后，两融规模从3万亿回落到2.5万亿，去杠杆推动科创创业跌了30%。
融资融券规模，2024年5点几星的时候，在1.4-1.5万亿。去年4点几星的时候，在2万亿上下。
考虑到这两年还上市了一些新股，A股股份数比24年多。
比较合理的水平，是回落到2万亿级别，也就是去年年中的水平。
目前成长股，还有4000-5000亿的杠杆风险没释放。
今年科创、创业的下跌，跟2015年创业板的股灾非常相似，都是因为估值过高+高杠杆带来的。
5. 当然，随着科创创业下跌，它们估值也快速回落。
创业板回到正常估值。
科创50距离正常估值很接近，考虑到三季报马上更新，今年科创创业盈利增长良好。财报更新后，科创50当前的点数，也就回到正常估值了。
不过到2022-2024年的低估估值，还有一段距离。
估计到熊市底部的时候，会看到成长股，杠杆风险释放完毕，同时科创、创业板的指数重新回到低估。
熊市市场下跌，指数估值便宜，但无人问津。
牛市市场大涨，指数估值昂贵，投资者追涨买入。
过去两年，是A股科技成长股，10年一遇的大牛市。
但追涨杀跌，反而会让投资者，损失惨重。牛市是投资者亏钱的主要原因。
2015年是这样，2026年也是如此。
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